20250328-广发期货-天然橡胶二季度展望_NR仓单低位_国内供应增量预期_胶价震荡为主_29页_2mb

天然橡胶二季度展望总结

核心内容

本报告分析了2025年天然橡胶（NR）市场情况，涵盖供应、需求、库存、价格及成本等多方面因素，对二季度胶价走势进行了展望。

主要观点

供应方面

• 国内产区：国内产区逐渐进入开割阶段，云南地区开割区域继续增加，预计3月底开割面积达15%左右，胶农割胶积极性较好。
• 泰国产区：泰国北部及东北部分区域试割，预计4月上旬正常开割，南部因天气原因预计4月下旬开割。泰国整体仍处于低产期，原料价格高位运行，但随着开割预期增强，短期原料价格或震荡运行。
• 越南产区：越南目前尚未开割，预计4月上旬后当地胶园陆续开割，加工厂调试设备，部分3L工厂计划4月中旬开工。
• 其他产区：印尼、马来西亚等产区因天气或季节因素，产量存在波动，但整体供应增速偏缓。

需求方面

• 半钢胎：半钢胎开工率维持高位，但企业因库存压力适度降负，产能利用率环比下滑。
• 全钢胎：全钢胎开工相对较弱，企业灵活调整排产以控制库存。
• 汽车产销：2025年1-2月中国汽车产销同比增长16.2%和13.1%，市场表现良好，为一季度开门红奠定基础。
• 出口情况：中国橡胶轮胎出口量同比增长3.3%，出口金额增长5.1%，但轮胎市场出货延续疲弱态势。

库存方面

• 青岛库存：青岛保税区库存小幅增加，但累库幅度明显放缓，一般贸易库存增幅较小。
• 社会库存：中国天然橡胶社会库存小幅去库，主要受NR仓单下降影响，其中浅色胶库存下降明显，而深色胶库存略有波动。

关键信息

价格与成本

• 泰国原料价格：截至3月20日，胶水价格为68.5泰铢/公斤，杯胶价格为62泰铢/公斤，原料价格高位运行。
• 生产利润：泰国STR20生产利润亏损小幅扩大，国内进口商操作谨慎，工厂压缩利润空间。
• 现货价格：全乳现货价格坚挺，全乳基差季节性走缩，贴水RU05合约475元/吨。
• 成本支撑：云南、海南等产区的生产成本维持高位，对胶价形成一定支撑。

供需与库存预测

• ANRPC预测：2025年全球天胶供应量预计同比增加0.4%，消费量同比增长1.7%。其中，中国消费量增长2.5%，泰国增长6.1%，印度增长3.4%。
• 库存走势：NR仓单维持低位，国内库存累库不及预期，但原料供应增量预期压制价格走势，预计短期胶价震荡为主。

未来一个月定性分析

胶价走势

• 短期：NR仓单低位，国内供应增量预期压制价格走势，预计胶价震荡为主。
• 中长期：考虑到橡胶供给周期及成本支撑，对胶价中长期持乐观态度。

操作建议

• 期货建议：低多思路为主，下方参考16000-16500区间，关注后续产区天气及树况扰动。

附录：图表与数据来源

• 图表：包含泰国原料价格、胶水季节性、ANRPC产量与消费量预测、青岛库存、社会库存等。
• 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所、隆众资讯、第一商用车网、欧洲汽车制造商协会（ACEA）等。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，广发期货不对信息的准确性及完整性作任何保证。
• 报告观点不代表广发期货或其附属机构的立场，仅供参考。
• 投资者据此投资，风险自担。

总结

本报告指出，天然橡胶市场在二季度将面临供应增加与需求稳定的双重影响，预计胶价将呈现震荡走势。操作上建议采用低多策略，关注供应端天气及树况变化。整体来看，市场基本面较2016年有所改善，叠加国内政策加码与海外降息周期，宏观情绪向好，对胶价中长期持乐观态度。