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国债周报总结（2022年10月16日）

核心内容

本周国债周报指出，当前市场环境下，通胀数据低于预期，反映国内通缩化趋势，但信贷数据略超预期，显示经济活动有所回暖。整体经济基本面偏利好，期债中长期仍有上涨空间。然而，短期中美利差扩大可能对市场形成一定约束，需关注央行对汇率的政策态度。综合来看，建议投资者轻仓持有国债多单。

主要观点

• 信贷数据略超预期，但改善有限：9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比去年同期多6245亿元。数据虽略超预期，但对市场影响不大。
• 通胀数据不及预期，通缩趋势明显：9月CPI同比上涨2.8%，创逾两年新高；核心CPI回落至0.6%，创2021年4月以来新低。PPI同比涨幅由2.3%回落至0.9%，显示工业品价格下行压力。
• 中美利差扩大，关注央行政策：美国9月CPI同比升8.2%，核心CPI升6.6%，创1982年以来新高。中美2年期国债利差为-241bp，10年期国债利差为-128bp，短期利差扩大可能对人民币汇率形成压力，需观察央行应对措施。
• 期债中长期仍有上涨空间：经济基本面偏利好，期债中长期走势向好，建议国债长线多单轻仓持有。

关键信息

信贷与货币数据

• 9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元。
• 社会融资规模增量为3.53万亿元，比去年同期多6245亿元。
• 9月末M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%；M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%。
• M2-M1剪刀差有所缩窄。
• 9月末人民币存款余额255.01万亿元，同比增长11.3%。

通胀数据

• 9月CPI同比上涨2.8%，创逾两年新高。
• 核心CPI回落至0.6%，创2021年4月以来新低。
• PPI同比涨幅由8月的2.3%大幅回落至0.9%。

货币政策与资金面

• 节后首周央行公开市场净回笼9390亿元。
• 下周公开市场将有290亿元逆回购到期和5000亿元MLF到期。
• 存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行27bp至1.50%。
• 一年期IRS下行6bp至1.96%。
• 3个月Shibor报价上行1bp至1.68%。

国债收益率走势

• 截止10月14日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较前一交易日分别上行1、5、3bp。
• 10年期国债收益率为2.72%。
• 国债10年期-2年期利差为64bp，前值为66bp。
• 国债10年期-5年期利差为22bp，前值为21bp。
• 信用利差为108bp，前值为106bp。

美国国债市场情况

• 美国2年期国债收益率上行18BP至4.48%。
• 美国10年期国债收益率上行11BP至4.00%。
• 中美2年期国债利差为-241bp，中美10年期国债利差为-128bp。

操作建议

• 推荐策略：轻仓做多T主力合约。
• T主力合约：本周收盘价为101.4，前收盘价为100.57，涨跌幅为0.7952%。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快、猪肉价格持续上涨。
• 价格上行风险：经济加速放缓，央行加大宽松力度。

重点事件

• 央行发布9月信贷与货币数据，显示信贷略超预期，但改善有限。
• 我国CPI回升，但核心CPI回落，反映通缩趋势。
• 美国CPI仍高于预期，核心CPI创历史新高。
• 市场风险偏好变化及MLF续作情况是重点关注因素。

图表参考

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：大型银行三个月理财收益率
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部

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• 兹许可[2011年]1444号

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