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通胀数据低于预期 市场迎来新机会

核心内容

本报告分析了近期中国及美国的通胀数据、社融、信贷、货币政策及市场表现，为国债市场提供了短期操作建议。整体来看，通胀表现温和，市场偏好下降，资金面略有收敛，为国债市场带来一定利好。

主要观点

• 通胀数据温和：2月中国CPI同比增长1%，低于预期，显示通胀可控；PPI同比下降1.4%，但内需有望逐步恢复，PPI回升概率大于下行概率。
• 社融表现超预期但结构性较差：2月社融规模为31,600亿元，较上月减少28,240亿元，但同比增加19,430亿元，主要由企业贷款支撑，显示融资需求未明显回暖。
• 信贷投放结构性特征明显：新增人民币贷款18,100亿元，同比增加5,800亿元，企业贷款为主要贡献，房地产相关贷款有所回暖。
• 中美利差收窄，利好国债：美联储加息预期增强，但美债收益率下降，中美利差收窄，对国债形成支撑。
• 短期建议偏多：建议投资者短线做多国债，尤其是T主力合约。

关键信息

一、2月经济数据回顾

• 中国2月CPI：同比增长1%，环比下降，显示节后消费需求回落及市场供应充足。
• 中国2月PPI：同比下降1.4%，环比持平，内需修复预期增强。
• 中国2月社融：31,600亿元，同比增加19,430亿元，但结构性问题突出。
• 中国2月新增人民币贷款：18,100亿元，同比增加5,800亿元，企业贷款为主要支撑。
• 中国2月M2：同比增长12.9%，高于预期，显示货币供应保持稳定。
• 美国非农就业：增加31.1万人，高于预期，显示劳动力市场依然强劲。
• 美联储政策表态：鲍威尔表示将加快加息步伐以实现2%通胀目标，通胀压力高于预期。

二、资金面与货币政策

• 央行公开市场操作：本周净投放9830亿元，下周将有320亿元逆回购到期。
• 资金面情况：略有收敛，DR007周均值下行至2.09686%，一年期IRS下行至2.4083%。
• 中美利差：中美2年期国债利差为-217bp，10年期国债利差为-84bp，利差收窄对国债有利。

三、现券市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率下行至2.86%，2年期、5年期收益率分别下行3.39bp、4.32bp。
• 国债利差：10年期-2年期利差为43bp，10年期-5年期利差为17bp，信用利差维持122bp不变。

四、期货市场数据

• T主力合约：收盘价100.29，涨跌幅0.5212%，成交量274,309手，持仓量增加13,242手。
• TF主力合约：收盘价100.86，涨跌幅0.2884%，成交量减少。
• TS主力合约：收盘价100.75，涨跌幅0.1143%，成交量增加。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。
• 价格上行风险：央行加大宽松力度或需求修复不及预期。

操作建议

• 短线做多T主力合约，基于当前资金面收敛、通胀数据温和及中美利差收窄的利好因素。

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
• 报告发布机构：中财期货有限公司
• 联系方式：详见各分公司地址及电话信息

特别声明

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