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三全食品（002216.SZ）事件点评报告总结

核心内容概述

三全食品于2022年10月25日发布2022年三季报，整体业绩表现超预期，盈利能力显著提升。公司当前股价为14.9元，总市值131亿元，流通股本630百万股，52周价格范围为14.35-23.1元。日均成交额为230.89百万元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q1-Q3营收：53.35亿元，同比增长5%。
• 2022Q1-Q3归母净利润：5.26亿元，同比增长36%。
• 2022Q3营收：15.14亿元，同比增长5.1%。
• 2022Q3归母净利润：0.95亿元，同比下降12%；但扣非净利润为0.85亿元，同比增长52%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2022Q1-Q3为28.56%，同比增长2个百分点；其中Q3为25.23%，同比增长1个百分点。
• 净利率：2022Q1-Q3为9.86%，同比增长2个百分点；Q3为6.25%，同比下降1个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比增长0.2个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点。

3. 产品与渠道优化

• 产品端：持续优化存量产品结构，扩大次新品规模，积极应对年轻消费群体及新兴消费需求。
• 渠道端：推进直营向经销转变，加速渠道下沉，布局新渠道及新业态，以提升整体盈利水平。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：0.94/1.08/1.24元（前值为0.85/0.98/1.13元）。
• PE估值：当前股价对应PE分别为16/14/12倍，公司盈利能力和估值水平持续改善，维持“买入”投资评级。

5. 财务健康状况

• 资产负债率：由2021年的50.9%降至2024年的45.9%，显示公司财务结构不断优化。
• 现金流：2022年经营活动现金净流量为1014百万元，同比增长5.3%；投资活动现金净流量为118百万元，显示公司投资活动稳健；筹资活动现金净流量为-581百万元，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用分析

营运能力指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 股权激励目标未达预期
• 餐饮市场推进不及预期

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司业绩超预期，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加盟华鑫证券，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得刊载、复制、发布或引用。
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• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估。
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