食品饮料行业研究-白酒中秋旺季前回款、备货情况如何？-国金证券_11页_1mb

食品饮料行业周报总结

一、白酒板块：中秋旺季前回款与备货情况

1. 高端酒：

   • 茅台9月已启动回款，部分区域渠道反馈9-10月集中回款，但9月配额尚未完全发货，库存处于低位。批价稳定在3000/2800元高位，茅1935批价约1020元。
   • 五粮液大商通过承兑方式完成全年回款，其余渠道回款进度80-85%，发货70%左右。批价935-940元，渠道仍存在管控行为，大商与小商可申请减少配额，但年终奖励未兑现，实际缩量可控。
   • 国窖回款率75-85%，发货与回款基本同步。老货批价880-890元，新版五码装高度国窖尚未大规模流通，渠道反馈针对1573元返利的B端联动比例为3倍，低度国窖可能跟进促销。

2. 次高端酒：

   • 汾酒回款超75%，省内要求Q3完成85%回款，青20批价环比上涨至365-370元。分档分级管控逐步落实，省外渠道秩序改善。
   • 舍得回款约60%，批价企稳，库存2-3个月，渠道反馈舍之道宴席场景需求增长。
   • 酒鬼酒省内回款50%，未严格催收，费用改革持续推进，预计湘泉将推出新品，库存省内20%、省外30-35%，批价稳定。
   • 水井坊FY24开门红顺利，回款进度30-35%，库存2个月，渠道反馈费用投入有所收窄。

3. 地产酒：

   • 洋河8月16日启动中秋活动，回款率8成，部分区域完成全年回款，经销商向终端出货增速显著，个别市场增幅达50%，平均增幅35-40%。梦6+批价稳定（苏南590-600元、南京570元）。
   • 今世缘9月集中回款，回款率8成以上，部分区域库存增加但整体可控，4K批价稳定在410-420元，V3在优势市场推进促销。
   • 迎驾多地完成全年回款，计划提前轧账，蓄力春节。洞9库存较低，政策给予现金红包奖励，洞16、洞20库存1个月以内，渠道考核体系优化提升积极性。
   • 古井多地预收款完成，正向厂家回款，要求9月下旬完成全年回款。合肥古20持续让利20%，终端成本价480元、成交价540元；古8以下价盘稳定，古16因宴席回补与酒店协议包量表现亮眼，批价340元。
   • 金种子8月10日启动活动，馥7/9在升学宴场景表现超预期，顺价利润达同价位口子、古井产品的2倍以上。9月1日上线五码产品，监控库存，经销商库存普遍30%，计划排查top烟酒店。头号种子将推出小规格产品，8月已在部分市场试点非现饮社区店。

二、啤酒板块：行业承压与复苏预期

• 8月受暴雨天气、高基数及消费疲软影响，行业增长受阻。
• 华润8月次高及以上产品增长1%，长期复合增速15%+，喜力维持35%增速。重啤新疆市场乌苏双位数增长，疆外下滑，整体乌苏个位数增长，带动重啤量增中个位数。
• 9月起行业进入低基数阶段，叠加未来成本预算规划，预计红利释放。

三、休闲食品与卤味

• 休闲食品：7-8月小零食环比改善，受益于新渠道及产品推广，增长节奏符合预期，预计9月进入销售旺季。
• 卤味：23H1门店扩张符合预期，但单店收入修复空间仍存。绝味预计Q3单店收入环比Q2改善，因前期高势能门店逐步爬坡。成本端鸭苗价格回落，日均投苗量历史高位，鸭副产品价格继续下行，预计Q3末集中释放成本压力。

四、调味品板块

• Q3低基数红利明显，但7-8月销售未达双位数增长预期。海天仍处内部改革及去库存阶段。中炬计划引入职业经理人优化销售体系，并通过经销商订货会推动业务改善。复调板块下半年或成销售旺季，C端恢复常态增长，B端维持高增速，建议关注中炬、宝立。

五、本周行情回顾

• 食品饮料（申万）指数周跌幅0.95%，累计跌幅62.1%。沪深300指数跌幅1.36%，创业板指跌幅24%。
• 子板块涨跌幅：白酒Ⅲ（-0.69%）、零食（-0.82%）、调味发酵品Ⅲ（-11.2%）降幅较大。
• 个股表现：涨幅前列有泉阳泉（+263.8%）、莲花健康（+109.7%）、宝立食品（+67.3%）等；跌幅前列包括西部牧业（-190.2%）、品渥食品（-137.1%）、麦趣尔（-79.8%）等。
• 港股通持股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒持股比例分别提升或微调，伊利股份、重庆啤酒、海天味业持股金额环比变化。

六、行业数据更新

• 白酒产量：2023年7月全国白酒产量287万千升，同比-3.7%。9月9日批价数据显示，飞天茅台整箱3025元、散瓶2795元，普五960元，国窖1573批价895元。
• 乳制品：8月30日国内主产区生鲜乳均价3.76元/公斤，同比-8.7%。1-7月奶粉进口量72万吨，同比-19.3%；进口金额490.7亿美元，同比-11.4%。
• 啤酒产量：2023年7月产量41970万千升，同比+16%；1-7月啤酒进口量2774万千升，同比+29%。

七、公司公告与行业要闻

• 克明食品：2023年1-8月生猪销售量同比增长27.07%，销售收入增长10.75%。
• 欢乐家：9月7日发布半年度分红派息公告，每10股派0.5元，金额0.22亿元。
• 西部牧业：8月鲜乳产量同比+49.3%。
• 双汇发展：9月5日公布半年度分红，每10股派7.5元。
• 宏观经济：8月CPI同比+0.1%，食品价格下降17%，服务业价格回升。
• 行业评论：方便食品行业因创新转型（如营养健康、预制菜）迎来发展机遇，情绪价值与健康导向成为重点。

八、风险提示

1. 宏观经济下行：消费情绪受经济增速影响，可能抑制行业增长。
2. 区域市场竞争：竞争态势变化或影响厂商政策执行。
3. 食品安全风险：负面事件可能损害行业声誉。

九、投资建议

• 白酒：中秋&国庆动销预计稳中有升，受益节庆需求（如送礼、聚饮）。渠道情绪谨慎，终端库存低位，板块性价比高。当前推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及赛道龙头（洋河、汾酒），关注区域强势品种（古井、今世缘）和次高端标的（舍得、酒鬼酒）。
• 啤酒：行业低基数及成本预算调整预期，建议关注华润、重啤等龙头。
• 休闲食品：把握估值性价比，推荐劲仔、盐津；卤味板块建议关注绝味。
• 调味品：中炬、宝立或受益于Q3低基数红利及内部改革推进。

总结：当前白酒板块回款进度整体向好，高端酒价格稳定，次高端与地产酒区域差异明显。啤酒受短期因素影响承压，但低基数下或迎来复苏。休闲食品与卤味需求改善，成本压力有望释放，调味品需关注改革及费用优化效果。建议聚焦高端及行业龙头，同时挖掘区域强势品种与次高端机会，警惕宏观经济及食品安全风险。