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白酒行业分化加剧，中秋旺季是试金石——食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现疲软，跌幅2.75%，跑输上证综指2.24个百分点。白酒板块在市场情绪影响下走弱，但部分优质企业表现稳健。啤酒及大众品板块则表现出一定的复苏迹象。整体来看，白酒行业基本面稳健，次高端逻辑持续兑现，大众品情绪最悲观时点已过，龙头企业投资价值凸显，维持食品饮料行业“推荐”评级。

主要观点

1. 白酒行业分化加剧

• 市场因素：白酒板块在二季度因疫情反复及部分企业业绩不及预期而回调，但高端酒及区域地产龙头表现稳健。
• 中报与中秋预期：中报和中秋旺季预期已逐步消化，预计白酒板块将延续结构化行情。
• 具体分析：
  • 水井坊：业绩低于预期，引发市场担忧，但整体白酒行业需求端韧性较强。
  • 古井贡酒：二季度业绩超预期，反映其在疫情中渠道力强，全年业绩蓄水池充足。
  • 区域地产龙头：如苏酒、徽酒等，具备较强的抗风险能力和实际消费导向，预计中长期保持稳健增长。
  • 次高端市场：由野蛮生长进入有序发展阶段，区域龙头为最有机会的投资标的。

2. 啤酒行业旺季表现亮眼

• 行业恢复：二季度啤酒销量逐月改善，6月同比增长6.4%，受益于疫情管控边际放松。
• 短期展望：7月行业延续环比改善趋势，青啤、重啤、华润啤酒等预计销量保持双位数增长。
• 中长期逻辑：龙头酒企通过提价对冲成本上涨，行业盈利能力有望持续提升。

3. 大众品中报业绩分化

• 食品板块：二季度业绩分化明显，疫情受益股表现强于受损股。
• 下半年预期：随着餐饮复苏、成本下降、报表低基数等因素共振，预计大众品板块将迎来业绩修复拐点。
• 个股推荐：
  • 长期成长型：百润股份、安琪酵母、立高食品、绝味食品、重庆啤酒。
  • 成本下降后弹性较大：安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业、甘源食品。
  • 小食品：佳禾食品、甘源食品等有改善和业绩弹性。

4. 行业与公司观点更新

• 伊利股份：新业务快速崛起，长期发展路径清晰，液态奶基本盘稳固，奶粉和奶酪业务增长显著。
• 古井贡酒：二季度业绩超预期，公司基本面强劲，中秋旺季表现乐观。
• 老白干酒：积极求变，推进品牌战略升级，组织管理优化，营销费用效率提升。
• 涪陵榨菜：Q2收入和净利润增长显著，主要受益于提价效应和新品放量，下半年提价及成本回落将支撑利润弹性。

关键信息

行业评级

• 整体评级：推荐
• 重点推荐白酒企业：贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒。
• 重点推荐大众品企业：百润股份、安琪酵母、双汇发展、洽洽食品、安井食品、佳禾食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒。
• 短期关注：古井贡酒、今世缘、涪陵榨菜。

风险提示

1. 疫情影响餐饮渠道恢复；
2. 宏观经济波动影响消费升级；
3. 行业政策变化加剧竞争；
4. 原材料价格大幅上涨；
5. 重点关注公司业绩不及预期；
6. 食品安全事件；
7. 引用资料与公司公告不一致时以公司公告为准。

重点关注个股及盈利预测

结论

综合来看，白酒行业整体稳健向好，次高端逻辑持续兑现，建议关注高端酒及区域次高端龙头；大众品板块情绪最悲观时点已过，估值回落带来投资机会，重点推荐龙头企业。同时，需关注疫情、宏观经济波动、原材料价格、政策变化等风险因素。