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赛轮轮胎2021年三季度点评总结

核心内容概述

本报告对赛轮轮胎2021年三季度的经营状况及未来发展前景进行了分析，指出公司尽管面临短期盈利压力，但通过优化产能结构、推进“液体黄金”技术突破，有望在未来实现业绩的显著提升。报告同时上调了公司投资评级为“买入”。

主要观点

1. 业绩表现与盈利预测

• 2021年三季度业绩：

  • 前三季度营业收入132.45亿元，同比增长18.65%。
  • 归母净利润10.02亿元，同比下降14.58%。
  • 第三季度营业收入45.93亿元，同比增长5.21%，环比增长2%。
  • 归母净利润2.99亿元，同比下降44.49%，环比下降1.52%。

• 盈利预测调整：

  • 2021年归母净利润预计为14.10亿元（前值18.85亿元）。
  • 2022年预计为20.18亿元（前值21.09亿元）。
  • 2023年预计为30.09亿元。
  • 对应每股收益分别为0.46元、0.66元、0.98元。
  • P/E（市盈率）分别为31.87倍、22.27倍、14.94倍。

2. 盈利下滑原因分析

• 第三季度毛利率17.34%，同比下滑10.39个百分点，环比下滑4.4个百分点。
• 主要受越南疫情及海运压力影响，导致海运费和原材料成本上升，产品售价未能完全顺价。

关键信息

1. 产能优化与布局

• 公司持续推进海内外产能结构优化，新增多个在建项目，包括青岛非公路胎、东营大轮辋高性能子午线轮胎、沈阳高性能智能化全钢载重子午线轮胎、越南三期项目、柬埔寨项目及潍坊项目。
• 预计柬埔寨项目将于2021年底投产，有助于进一步提升公司产能和市场竞争力。

2. “液体黄金”技术突破

• “液体黄金”技术是公司研发的重要成果，打破了传统橡胶材料领域的“魔鬼三角”定律，被认为是行业内的“第四个里程碑”。
• 该技术在节能和环保方面表现突出，一辆载重卡车使用“液体黄金”轮胎行驶40万公里，可节油约2.46万升，减少CO2排放约65.48吨。
• 随着技术的工程化应用和大规模推广，预计将显著提升公司品牌影响力和盈利能力。

3. 财务状况分析

• 资产负债表：

  • 2021年资产总计预计为26,965亿元，较2020年增长约28%。
  • 流动资产增长明显，现金从4,369亿元增至8,387亿元。
  • 固定资产和在建工程持续增长，固定资产从7,353亿元增至8,014亿元，显示公司持续投资扩张。

• 利润表：

  • 营业收入预计从2020年的15,405亿元增长至2021年的19,107亿元。
  • 归母净利润预计从1,491亿元降至1,420亿元，主要受成本上升影响。
  • 研发费用持续增加，从348亿元增至657亿元，显示公司对技术发展的重视。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流从3,423亿元增至4,709亿元，显示公司经营能力增强。
  • 投资活动现金流持续为负，表明公司仍在扩大产能。
  • 筹资活动现金流在2021年为正，显示公司融资能力良好。

4. 估值指标

• 2021年P/E为31.51倍，P/B为4.37倍，EV/EBITDA为17.41倍。
• 预计2022年P/E将降至21.87倍，2023年进一步降至14.72倍，估值逐步回归合理区间。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司盈利压制因素有望缓解，“液体黄金”技术突破将带来新的增长点，未来业绩预期向好。

风险提示

• “液体黄金”轮胎进展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 竞争加剧。
• 国际贸易摩擦。
• 海运费高企。

市场数据

• 收盘价：14.67元
• 一年最低/最高价：4.63元 / 15.33元
• 市净率：4.43倍
• 流通A股市值：375.39亿元

相关研究

• 《赛轮轮胎（601058）：内外兼修持续扩张，公司正在由大变强》（2021-02-03）
• 《赛轮轮胎（601058）：业绩再创新高，公司发展进入快车道》（2020-10-14）

总结

赛轮轮胎在2021年三季度面临一定的盈利压力，主要源于海运费和原材料成本上升。但公司通过优化产能结构和推进“液体黄金”技术，为未来业绩增长奠定了坚实基础。随着技术的推广应用，公司有望在节能和环保领域占据领先地位，进一步提升盈利能力。当前估值水平合理，投资评级上调至“买入”。