2018-全市场流动性分析专题_股市成交回暖_社融增速破10_28页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为国信证券发布的深度证券研究报告，主要围绕2018年11月及12月初的全市场流动性分析展开，涵盖股票市场、金融市场、实体经济及全球流动性等多个方面。报告分析了资金面变化、市场成交情况、社融数据、汇率波动以及各国货币政策动向，旨在为投资者提供市场流动性变化的全面分析。

主要观点

股票市场流动性

• 市场综述：11月份全市场资金面有所改善，但结构不均衡。尽管一级市场募资总额小幅回升，重要股东净减持，但二级市场成交数据持续回暖，两融余额止跌企稳，投资者数量稳中有升。
• 成交回暖：11月份A股成交额达6.7万亿元，环比上升1.6万亿元，连续两月回暖。12月预计成交数据略有回调，但仍处于年内较高水平。
• 解禁市值：11月解禁市值维持低位，但预计12月将大幅上升，可能对市场流动性造成一定压力。
• 北上资金：互联互通资金持续净流入，表明外资对A股市场吸引力增强。陆股通资金集中于消费行业龙头和金融行业龙头。

金融市场流动性

• 利率仍处低位：11月份央行通过广义再贷款工具小幅净投放资金，货币市场利率整体处于低位，债券市场长短期国债利率持续走低，期限利差高位回落。
• 逆回购操作：11月央行未进行逆回购操作，公开市场操作净投放资金为0，但流动性依然宽松。
• 质押式回购利率：12月份质押式回购利率仍处于较低水平，表明市场流动性充裕。

实体经济流动性

• 社融增速：11月社融增速向下破10%，表外融资和企业债券融资仍是拖累社融增速的主要原因。
• M1与M2：M1增速创2014年以来新低，M2同比增速走平，企业存款对M2增速贡献为负，显示企业现金流状况不佳。
• 融资需求不足：企业融资需求依然不足，资金“脱虚向实”仍面临挑战，但政策逐步落地，预计未来社融增速将企稳回升。

全球流动性跟踪

• 人民币升值：12月初至今人民币对美元及一篮子货币小幅升值，美元强势上涨趋势有所放缓。
• G7利率下行：11月初G7国债加权平均利率出现下行拐点，长端利率显著下行，短端利率走平或小幅上升，期限利差普遍收窄。
• 美联储与欧日央行动向：美联储持续缩表，欧日央行扩表，反映全球货币政策分化。

关键信息

• 市场数据：

  • 中小板/月涨跌幅：9,429/-0.27%
  • 创业板/月涨跌幅：1,940/3.85%
  • AH股价差指数：2,215
  • A股总/流通市值：55.80/39.72万亿元

• 11月一级市场募资：299亿元，环比上升28%，其中增发占比68%，IPO环比下降2%。

• 11月解禁市值：1414亿元，环比下降76亿元，预计12月解禁市值达3799亿元，环比增加2385亿元。

• 11月重要股东净减持：81亿元，环比增加110亿元，预计12月净减持额为47亿元。

• 11月新发基金规模：135亿元，处于低谷。

• 12月基金股票仓位：50.8%，环比下降0.3%。

• 12月两融余额：7711亿元，环比微幅回升。

• 社融数据：11月社融当月值1.52万亿元，同比增长9.9%，环比下降0.3%。

• 人民币汇率：12月初至今小幅升值，美元指数震荡。

• G7国债利率：11月初出现下行拐点，期限利差普遍收窄。

• 美联储缩表：11月末资产负债表环比下降，欧日央行资产负债表环比上升。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 基本面出现严重恶化

投资评级

联系信息

• 证券分析师：燕翔

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机构信息

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总结

本报告全面分析了2018年11月及12月初的中国及全球市场流动性状况，指出尽管股市成交回暖、资金面有所改善，但社融增速破10、企业融资需求不足，仍表明实体经济流动性承压。同时，人民币小幅升值、G7利率下行、美联储缩表、欧日央行扩表等全球因素也对市场流动性产生影响。报告建议关注消费和金融行业龙头，同时警惕经济增长不及预期等风险。