全市场流动性分析专题：成交量显著放大，宽信用势头仍在_27页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为国信证券发布的《证券研究报告一深度报告》，主要围绕2019年2月和3月初的全市场流动性分析，涵盖股票市场、金融市场、实体经济及全球流动性等多方面内容。报告旨在分析当前市场资金流动情况、市场情绪变化及未来趋势，为投资者提供参考。

主要观点

1. 股票市场流动性

• 成交量显著放大：2月A股成交量和成交额持续上升，反映出市场活跃度增强。
• 新增投资者加速上升：2月新增投资者数量显著增长，显示市场吸引力提升。
• 两融余额突破8000亿元：杠杆资金增加，显示市场情绪有所修复。
• 基金仓位提升：3月基金股票仓位持续上升，表明市场信心恢复。

2. 金融市场流动性

• 利率仍处于低位：尽管2月央行通过逆回购净回笼大量资金，但降准释放的资金有效缓解了流动性紧张。
• 货币市场利率回升：但整体仍处于历史低位，流动性宽松。
• 债券市场走弱：2月中旬以来，债券市场有所回落，但利率未明显上升。

3. 实体经济流动性

• 社融数据波动：2月社融增速小幅回落，但1-2月社融新增量同比多增，显示“宽信用”势头仍在。
• M1回升，M2小幅下跌：M1反映企业流动性增强，M2显示信用扩张速度放缓。
• 人民币贷款结构改善：企业中长期贷款为主，信贷结构有所优化。

4. 全球流动性

• 美元指数强势：3月初以来美元指数走强，主要受美国经济强劲及欧元区疲软影响。
• G7利率下行放缓：全球加权平均利率下行趋势有所减缓，日德利率小幅反弹。
• 央行资产负债表变化：美欧央行缩表，日本央行扩表，反映不同国家货币政策的差异。

关键信息

股票市场

• 成交数据：2月全部A股成交量和成交额分别为10347亿股和8.8万亿元，环比大幅上升。
• 新增投资者：2月新增投资者76万人，周度数据反映投资者数量持续增加。
• 两融余额：3月两融余额重回8000亿元大关，融资余额大幅反弹。
• 基金持仓：3月基金股票仓位提升，开放式基金平均持仓比例达52.2%。
• 陆股通持股：主要集中在消费及金融行业，如贵州茅台、中国平安、美的集团等。

金融市场

• 逆回购操作：2月央行通过逆回购净回笼资金3415亿元，但降准释放资金有效缓解流动性压力。
• SHIBOR利率：3月SHIBOR隔夜利率回落至历史中枢水平之下，质押式回购利率处于低位。
• 理财产品收益率：2月中旬以来小幅上升，但整体仍处于下行趋势。

实体经济

• 社融数据：2月社融增速10.1%，环比下降0.3%，但1-2月同比多增10696亿元。
• 人民币贷款：新增贷款8858亿元，以企业中长期贷款为主，信贷结构改善。
• 票据贴现利率：3月初小幅回升，显示企业融资需求有所上升。
• 企业信用利差：3月初以来震荡，但仍处于较高水平，反映信用环境尚未明显改善。

全球流动性

• 美元指数走强：3月初以来美元指数升至97.4，欧元区经济疲软是主因。
• G7利率变化：美日德三国利率走势分化，美国长端利率低位徘徊，德国利差走扩，日本利差收窄。
• 央行资产负债表：美欧央行缩表，日本央行扩表，显示货币政策差异。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 基本面出现严重恶化
• 投资者需注意市场波动风险，理性决策，自行承担投资风险。

附注

• 报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所，分析逻辑基于分析师职业判断。
• 报告内容为内部研究使用，未经许可不得使用、复制或传播。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资要约。