全市场流动性分析专题_外围资金持续入场_社融数据未见好转_28页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年12月及2020年1月初期中国及全球市场流动性状况、股票市场和金融市场变化、实体经济融资情况以及全球流动性趋势。报告指出，尽管市场流动性指标多不理想，但外围资金持续流入为市场提供了支撑，同时央行降准操作释放了大量资金，使得金融市场流动性依然较为充裕。

主要观点

1. 全市场流动性

• 12月份全市场资金面处于中性，但结构不均衡。
• 外围资金持续入场，对市场信心有所支撑。
• 金融市场流动性相对充裕，但股票市场流动性偏紧。

2. 股票市场流动性

• 12月一级市场募资总额大幅反弹，其中增发占比显著上升。
• 限售股解禁市值增加，重要股东净减持有所上升。
• 二级市场成交数据高位回落，新增投资者数量略有减少。
• 外资持续流入，陆股通持股集中于消费和金融行业龙头。

3. 金融市场流动性

• 央行通过广义再贷款工具净投放千亿资金，逆回购操作释放8400亿元流动性。
• 1月4日降准1个百分点，预计释放约8000亿元长期增量资金。
• 货币市场利率普遍下行，债券市场收益率也出现下降趋势。

4. 实体经济流动性

• 12月M1增速稳定，M2增速小幅回升，但整体仍处于历史低位。
• 社融增速未见明显好转，人民币贷款同比增速虽有所回升，但表外融资拖累整体社融增速。
• 企业短端融资状况改善，但中长端融资难度较大，资金脱虚入实渠道有待打通。

5. 全球流动性跟踪

• 人民币对美元持续升值，对一篮子货币维持稳定。
• 美元指数走弱，G7国债加权平均利率处于下行通道。
• 各国长端利率集体下行，期限利差普遍收窄。
• 美日央行缩表，欧央行扩表。

关键信息

市场数据

• 中小板/月涨跌幅(%)：9,429/-0.27
• 创业板/月涨跌幅(%)：1,940/3.85
• AH股价差指数：2,215
• A股总/流通市值(万亿元)：55.80/39.72

股票市场

• 12月IPO募资规模降至新低，为28亿元。
• 增发募资659亿元，环比上升226%。
• 限售股解禁市值2382亿元，环比上升969亿元。
• 12月重要股东净减持121亿元，1月预计转为净增持。
• 陆股通持股集中于食品饮料、家用电器、非银金融、银行等板块。

金融市场

• 央行12月通过广义再贷款工具净投放1206亿元资金。
• 12月央行逆回购净投放8400亿元，1月预计净回笼6300亿元。
• 12月SHIBOR隔夜利率为1.88%，银行间质押式回购利率为2.53%。
• 国债利率持续下行，期限利差缩窄至70bp。

实体经济

• 12月社融同比增长9.8%，环比下降0.1%，仍处于低位。
• 人民币贷款同比增速为13.2%，但委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比增速均低于社融增速。
• 票据贴现利率持续下行，企业信用利差有所缩窄。

全球流动性

• 人民币对美元持续升值，美元指数走弱。
• G7国家国债加权平均利率处于下行通道。
• 美日央行缩表，欧央行扩表，长端利率普遍下行，期限利差收窄。

风险提示

• 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。

投资评级

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级分为超配、中性、低配。

联系信息

• 证券分析师：燕翔
  • 电话：010-88005325
  • E-MAIL: yanxiang@guosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980516080002
• 联系人：战迪、朱成成、许茹纯
  • 电话：010-88005309、010-88005319、010-88005315
  • E-MAIL: zhandi@quosen.com.cn、zhuchengcheng@guosen.com.cn、xuruchun@guosen.com.cn

结构概述

• 市场综述：外围资金持续入场，社融数据未见好转。
• 股票市场流动性：外围资金持续入场，一二级市场流动性指标多不尽人意。
• 金融市场流动性：央行降准致利率下行，流动性较为充裕。
• 实体经济流动性：社融数据仍未见好转，资金脱虚入实渠道待打通。
• 全球流动性跟踪：人民币升值，美元走弱，各国长端利率下行，期限利差收窄。

图表目录

• 图1：12月份IPO发行规模降至新低（月度）
• 图2：12月份一级市场融资规模大幅反弹（月度）
• 图3：限售股解禁市值统计（周度）
• 图4：限售股解禁市值统计（月度）
• 图5：重要股东二级市场净增持（月度）
• 图6：12月份全部A股成交数据高位回落（月度）
• 图7：12月份新增投资者数量略有减少（周度）
• 图8：11月新发基金规模仍处于低谷（月度）
• 图9：1月基金股票仓位相比上月末小幅下降（日度）
• 图10：1月份两融余额小幅缩水（日度）
• 图11：1月份融资余额小幅缩水（日度）
• 图12：12月互联互通资金流入态势不改（日度）
• 图13：12月互联互通资金流入态势不改（月度）
• 图14：陆股通资金行业持股占比情况
• 图15：12月份QFII投资额度环比小幅上升（月度）
• 图16：12月份RQFII投资额度环比小幅上升（月度）
• 图17：11月底以来上证综指波动率高位回落（日度）
• 图18：SLF操作及余额（月度）
• 图19：MLF操作及余额（月度）
• 图20：PLF操作及余额（月度）
• 图21：12月份央行公开市场逆回购净投放天量资金（周度）
• 图22：12月份逆回购加权利率小幅上行（日度）
• 图23：隔夜利率重回“1”时代（日度）
• 图24：12月份质押式回购利率同处低位（日度）
• 图25：12月以来同存到期收益率倒V型走势较为显著（日度）
• 图26：年末同业拆借平均利率环比上升（月度）
• 图27：12月以来长短期国债利率再下一台阶（日度）
• 图28：12月以来长短期限利差震荡缩窄（日度）
• 图29：12月初至今3月/6月期理财收益率小幅下行（周度）
• 图30：12月M2同比增速相比11月小幅回升（月度）
• 图31：新增社会融资规模环比上升（月度）
• 图32：社会融资规模增速续创新低（月度）
• 图33：新增人民币贷款环比下降（月度）
• 图34：人民币贷款存量同比增速相比上月有所回升（月度）
• 图35：10月中旬以来票据贴现利率持续下行（日度）
• 图36：12月底以来企业信用利差缩窄（日度）
• 图37：12月初至今人民币对美元持续升值（日度）
• 图38：12月初至今人民币对一篮子货币维持稳定（周度）
• 图39：11中旬至今美元指数开始走弱（日度）
• 图40：11月份初全球加权平均利率延续下行趋势（日度）
• 图41：美国长短期国债收益率比较（日度）
• 图42：美国长短期国债利差显著缩窄（日度）
• 图43：德国长短期国债收益率比较（日度）
• 图44：德国长短期国债利差持续下降（日度）
• 图45：日本长短期国债收益率比较（日度）
• 图46：日本长短期国债利差有所回落（日度）
• 图47：美国货币供应量（季调）同比增速（月度）
• 图48：美联储资产负债表总资产规模变化（周度）
• 图49：欧元区货币供应量同比增速（月度）
• 图50：欧洲央行资产负债表总资产规模变化（周度）
• 图51：日本货币供应量（季调）同比增速（月度）
• 图52：日本央行资产负债表总资产规模变化（周度）