20231129-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-收入基本符合预期_利润率短期或承压_7页_860kb

美团（3690HK）研究报告总结

核心内容

2023年第三季度收入达765亿元，同比增长221%，符合市场预期，核心本地商业收入增长245%，餐饮外卖业务单日订单峰值达7.8亿笔。到店酒旅交易额同比增长90%，但补贴增加导致利润率下降。预计四季度受到气温影响及行业竞争，利润承压。维持“买入”评级，目标价下调至125港元。

核心业务分析

核心本地商业

• 收入增长：245%至577亿元，消费复苏推动配送交易笔数增长23%。
• 业务亮点：配送、佣金、广告收入分别增长14%、31%、32%；闪购、数码家电等品类增长强劲。
• 经营利润：101亿元，但利润率为175%明显低于去年同期，主要因到店酒旅补贴提升。

餐饮外卖

• 订单峰值：创历史新高（7.8亿笔/日），下午茶和夜宵场景订单显著增长。
• 利润韧性：经营利润增长稳健，短期补贴压力可控。

四季度预测

• 较暖气温或抑制外卖需求，客单价面临基数影响。
• 竞争加剧可能导致利润率进一步下降，将下调2023E/2024E年利润预测39%/42%。

风险分析

• 竞争加剧利润率下滑。
• 业务复苏不及市场预期。

投资评级

• 维持“买入”。
• 目标价125港元（对应2023E/2024E年33x/25xP/E），支撑股价上涨潜力+21%。

其他说明

• 目标价较现价（103.5港元）有明确上涨空间。
• 公司整体估值处于历史低位，吸引力较强（附带免责声明及分析师披露）。

分析师披露

首席分析师：赵丹，助理分析师：杨子超，联系方式见末页。