20231129-交银国际证券-美团-W-03690.HK-3季度收入符合预期_到店利润率仍承压_下调目标价_8页_409kb

美团（03690）研究报告摘要

核心财务表现

• 3季度业绩：收入同比增22%至765亿元，超出彭博预期；调整后运营利润50亿元，同比增长118%。核心商业收入增25%（餐饮外卖单量同比增20%），新业务收入增15%（亏损收窄至51亿元）。
• 业务分部：
  ✦ 外卖：日均订单量近6000万，收入增速略低于单量，用户频次提升及广告投入增长优化用户体验价值（UE）约9%。
  ✦ 闪购：订单量同比增55%，收入增速超60%，商户活跃度及广告变现提升。
  ✦ 到店酒旅：GTV同比增90%+，收入增速略低于GTV，直播/团购贡献增量但运营利润率同比下降。

估值与展望

• 目标价下调：基于DCF模型原目标价220港元调整为173港元（现价168港元对应2024年PE 168倍），调低新业务估值倍数至PS 5.5倍。
• 盈利预测：预计2024年调整后运营利润贡献280亿元（同比增20%），但到店广告收入增长及营销投入增加将压制利润增速。
• 3季度展望：收入预增20%，核心业务利润稳定，新业务亏损率继续改善。

风险提示

• 竞争加剧风险、到店业务利润恢复不及预期。

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