> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美团 (3690.HK) 总结 ## 核心内容概览 美团在2026年第二季度（2Q26）实现了显著的利润增长，同时部分业务板块表现优于预期。整体来看，美团在盈利能力、业务复苏以及未来增长前景方面均展现出积极信号。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **收入**：2Q26收入同比增长14.4%至人民币1,046亿元，高于市场预期3.5%。 - **调整后净利润**：扭亏为盈，达25亿元，同比增长69%，调整后净利率为2.4%。 - **经营利润**：2Q26经营利润达57亿元，同比增长53%，经营利润率7.9%。 - **新业务表现**：新业务收入同比增长25%至331亿元，经营亏损环比收窄至17亿元，亏损率5.3%。 - **商品销售**：商品销售收入同比增长45%至231亿元，保持强劲增长势头。 ### 盈利预测与目标价 - **目标价**：维持目标价100港元，潜在升幅为+29%。 - **盈利预测**：将FY26E/2027E净利润预测上调至人民币8亿/208亿元。 - **估值指标**：调整后目标P/E为634.7倍，目标P/S为1.3倍，目标P/B为2.6倍。 ### 业务展望 - **三季度展望**：预计UE（用户盈余）同比显著改善，但受季节性因素影响，环比或有所回落，仍保持正向。 - **外卖业务**：受去年高基数影响，三季度外卖订单量或承压。 - **本地商业**：受益于行业竞争趋缓及补贴缩减，UE远超行业水平。 - **AI战略**：公司强调AI投入将以ROI为导向，保持审慎。 ## 关键信息 ### 当前股价与市值 - **当前股价**：77.5港元。 - **52周股价区间**：63.65-109.7港元。 - **总市值**：478,599百万港元。 - **近3月日均成交额**：4,299百万港元。 ### 财务比率 - **营业收入增速**：FY24为22.0%，FY26E为13.8%。 - **毛利润增速**：FY24为33.5%，FY26E为19.5%。 - **经营利润增速**：FY24为174.6%，FY26E为-82.0%。 - **净利率**：FY24为10.6%，FY26E为-1.3%，FY27E为3.0%，FY28E为5.0%。 - **调整后净利率**：FY24为13.0%，FY26E为0.2%，FY27E为4.4%，FY28E为6.4%。 ### 每股指标 - **基本EPS**：FY24为5.8元，FY26E为-0.9元，FY27E为2.3元，FY28E为4.3元。 - **调整后EPS**：FY24为7.0元，FY26E为0.1元，FY27E为3.4元，FY28E为5.5元。 ### 业务进展 - **本地商业**：核心本地商业板块收入同比增长10.1%至715亿元，经营利润显著改善。 - **海外业务**：香港市场实现稳定盈利，中东市场效率环比改善。 - **小象超市**：加速扩张，目前已覆盖68个城市。 - **零售业务**：亏损环比增加，但整体增长势头强劲。 ### 投资风险 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响盈利表现。 - **业务复苏不及预期**：若业务复苏速度低于预期，可能影响未来业绩。 ## 评级与结论 - **评级**：维持“买入”评级，预期美团未来12个月表现将超过其所属行业指数。 - **结论**：鉴于行业竞争放缓、利润逐步修复以及AI战略的审慎投入，公司未来增长潜力较大，建议投资者关注其长期价值。 ## 附注 - 本报告由浦银国际证券有限公司发布，仅限特定投资者使用。 - 报告内容基于公开信息及行业分析，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息，并结合自身情况作出决策。