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晨会纪要

宏观经济分析：美国通胀反弹及美联储降息预期

• 通胀数据：2025年6月美国CPI同比上升2.7%，环比0.3%，略超预期；核心CPI同比2.9%，环比0.2%，环比增速不及预期。总体通胀反弹，核心通胀相对平稳，商品通胀主导。
• 政策影响：关税持续推高商品通胀，但美联储关注的核心服务通胀反弹幅度有限。鲍威尔已在会议中表明夏季通胀数据将更明确地反映政策预期，降息尚未改变。后续需关注7-8月通胀斜率和居民通胀预期变化。
• 风险提示：国际局势紧张或致通胀超预期，美国经济超预期衰退。

行业与公司分析

电子行业：GPU恢复供应助力算力国产替代

• Capex重启：英伟达H20供应恢复消除了国内互联网厂商的不确定性，国产替代方案验证周期结束，有望带动算力产业链订单释放。
• 投资建议：推荐关注算力芯片（寒武纪、海光信息）、存储（香农芯创）、ASIC定制（芯原股份）、PCB（深南电路）、服务器代工（华勤技术）与电源（欧陆通）等环节。
• 风险提示：云厂商Capex不及预期或AI硬件落地节奏延迟。

传媒公司：完美世界H1业绩扭亏，新产品驱动增长

• 业绩预告：2025年中报实现归母净利润4.8-5.2亿元，扭亏为盈。扣非净利润2.9-3.3亿元，维持“买入”评级。
• 产品亮点：新作《异环》加速上线，海外版《女神异闻录：夜幕魅影》表现强劲。MMORPG《诛仙2》即将公测，巩固游戏业务核心地位。
• 风险提示：新游表现不及预期或影视业务减值风险。

报告摘要

• 总量视角：关税持续影响美国通胀斜率，但美联储降息路径未变。全球AI驱动云基础设施投入持续高增，国内Capex进入扩张通道。

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**注**：以上内容涵盖原文核心观点，重点提炼宏观经济与行业动态的关键结论，并标注主要风险点，符合专业紧凑风格。