20180128-太平洋-基金四季度仓位研究_反者道之动_15页_2mb

基金四季度仓位研究总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度公募基金的仓位变化及其行业配置趋势，结合市场表现与估值情况，对未来的投资方向进行了展望。

主要观点

• 基金仓位略增：公募基金整体仓位由三季度的72.95%上升至四季度的73.64%，其中灵活配置型基金和普通股票型基金仓位增加，而偏股混合型基金仓位略有下降。
• 集中趋势明显：基金持仓向主板和大盘股集中，主板占比从65.5%升至70%，上证50和沪深300的市值占比分别达到28%和67%，接近历史高位。
• 重仓股集中度提升：基金前10大重仓股总市值占比达26.3%，前20大占比达36.1%，与陆港通资金净流入最多的个股高度重合。
• 行业配置变化显著：四季度加仓行业包括食品饮料、家用电器、非银金融、房地产、医药生物等，减仓行业则包括电子、有色、机械设备、TMT板块等。
• 价值股轮动或将来临：市场风格切换频繁，经济复苏与货币偏紧的组合指向大盘价值股占优，但价值股内部也可能出现轮动。

关键信息

一、基金四季度仓位略增

• 公募基金整体仓位由72.95%升至73.64%。
• 灵活配置型基金仓位由46.4%升至48.6%。
• 普通股票型基金仓位由87.4%升至88.5%。
• 偏股混合型基金仓位由84.9%降至83.7%。

二、基金集中趋势明显

1. 基金持仓向主板集中

• 主板持仓占比从65.5%升至70%。
• 创业板持仓占比从12.3%降至9.01%，下降幅度约27%。

2. 基金持仓向大盘股集中

• 上证50和沪深300的持仓市值占比分别达到28%和67%，接近历史高位。
• 从2016年四季度以来，这两个指数成分股的持仓占比持续上升。

3. 基金持仓向重仓股集中

• 前10大重仓股总市值占比达26.3%，前20大占比达36.1%。
• 分众传媒持股市值增长最快，泸州老窖出现减持。
• 重仓股与陆港通资金净流入个股高度重合，显示边际资金流入强劲。

三、基金持仓的行业分布情况

1. 周期行业整体遇冷

• 上游能源（采掘、有色）仓位下降，石油开采和煤炭开采仓位合计不足1%。
• 预计全球矿业复苏，国内矿产龙头掌握定价权，有色金属估值处于低位，未来可能受益于美元走弱。
• 石油价格受中东局势支撑，煤炭、石油估值低位，存在业绩与估值双重修复空间。
• 建筑材料仓位连续5个季度上升，水泥仓位显著增加，显示建筑行业存在配置机会。

2. TMT板块整体减仓

• TMT板块持仓占比由18.67%降至16.35%。
• 电子、计算机、通信板块持仓下降，传媒略有上升。
• 交运板块因航空运输推动，持仓占比由1.55%升至1.72%。

3. 大金融及地产板块增仓

• 金融板块持仓占比达19.75%，低配约2.6%。
• 银行、非银金融、房地产持仓增长，其中非银金融由9.42%升至10.37%，保险板块拉动明显。
• 券商股持仓持续下降，但市场成交量放大、两融余额增长等因素可能支撑其未来仓位提升。

4. 下游消费板块受到追捧

• 消费类行业持仓占比由30.89%升至35.49%。
• 食品饮料和家用电器加仓明显，其中家电持仓占比达6.83%，为历史最高。
• 医药生物和农林牧渔加仓幅度较小，但仍存在提升空间。

四、反者道之动，价值股中的轮动或将来临

• 市场风格切换频繁，基金持仓显示部分消费白马与成长股被回避。
• 经济复苏与货币偏紧组合指向大盘价值股占优，但价值股之间也可能轮动。
• 银行与地产板块业绩-估值匹配，值得关注。
• 煤炭、石油、钢铁、建筑等中下游行业存在预期差，存在增配空间。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

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