20220729-万联证券-周大生-002867.SZ-点评报告_受疫情影响_业绩短期内波动_4页_1mb

周大生（002867）点评报告总结

核心内容

周大生（002867）于2022年7月28日发布了2022年半年度业绩快报。报告指出，尽管受疫情影响，公司业绩仍展现出较强的韧性。2022年H1，公司实现营业收入50.98亿元（同比+82.79%），归母净利润5.85亿元（同比-4.07%），扣非归母净利润5.61亿元（同比-3.44%）。

主要观点

• 收入增长显著：公司收入大幅增长主要得益于省代模式下收入确认方式的调整，以及黄金产品在展销模式下的强劲表现。
• 利润短期承压：由于疫情超预期影响，公司利润出现轻微下滑，但整体仍保持增长趋势。
• 渠道策略优化：公司进一步强化黄金和镶嵌产品战略，通过推出文创IP新品和与《国家宝藏》合作提升品牌形象。
• 线上业务增长：疫情促使公司加大电商业务投入，2022年H1电商业务收入同比增长38.93%，成为新的增长点。
• 线下门店运营受阻：华东等地疫情对线下门店业务造成一定影响，导致部分门店业务停滞，抑制了加盟商补货需求，但公司门店数量仍保持增长，达到4525家。
• 盈利预测与投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润同比增速分别为13%、25%、21%，每股收益分别为1.27元、1.59元、1.92元。

关键信息

财务数据概览

业务模式与产品战略

• 黄金产品：黄金产品销售收入增长显著，公司推出“非凡国潮”系列新品及“中国国宝艺术典藏金品”，强化品牌影响力。
• 省代模式：公司采用省代平台模式，优化渠道结构，提升市场占有率。
• 线上业务：疫情期间，公司持续发力电商，2022年H1电商收入同比增长38.93%，显示线上渠道的潜力。

风险提示

• 疫情复燃风险：可能进一步影响线下门店运营及加盟商补货需求。
• 竞争加剧风险：黄金珠宝行业竞争激烈，需警惕市场份额流失。
• 渠道拓展不达预期：若渠道发展未达预期，可能影响公司整体增长。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

其他信息

• 基础数据：公司总股本1096.08百万股，流通A股1083.58百万股，收盘价14.16元，总市值155.20亿元。
• 分析师：陈雯、李滢，联系方式详见报告。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

总结

周大生在2022年H1实现了收入的显著增长，主要得益于省代模式和黄金产品的强劲表现。尽管受到疫情超预期影响，利润出现轻微下滑，但公司仍展现出较强的市场适应能力和增长韧性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，具备较好的投资价值。然而，需关注疫情复燃、竞争加剧及渠道拓展等潜在风险。