20220729-上海证券-周大生-002867.SZ-周大生2022年半年度业绩快报点评_短期疫情扰动_长期看渠道扩张及黄金放量_3页_691kb

周大生2022年半年度业绩快报点评总结

核心内容

周大生（002867.SZ）在2022年半年度业绩快报中显示，公司上半年实现营业收入51亿元，同比增长83%，但归母净利润5.85亿元，同比下降4%。其中，第二季度营业收入23.44亿元，同比增长44%，但归母净利润2.95亿元，同比下滑21%。整体来看，短期业绩承压，但长期发展势头良好。

主要观点

短期影响

• 疫情扰动：上半年业绩下滑主要受疫情影响，尤其是华东地区线下门店经营及订货会受阻，导致加盟商补货需求下降。
• 渠道表现：电商渠道保持稳定增长，自营线上业务收入同比增长38.93%；自营线下业务收入同比下降12.29%；加盟业务收入同比增长140.4%，显示省代模式推动展店和收入增长。

长期发展

• 渠道扩张：截至2022年6月，公司门店总数达4525家，上半年净增23家，表明渠道扩张持续推进。
• 黄金放量：公司持续加强黄金产品布局，黄金销售收入显著增长，推出“非凡国潮”黄金文创IP新品，提升产品工艺和时尚感。
• 战略调整：公司调整产品战略，以黄金为主力产品，镶嵌为核心产品，推动黄金品类快速放量。

关键信息

业绩数据

• 2022H1营收：51亿元，同比增长83%
• 2022H1归母净利润：5.85亿元，同比下降4%
• 2022Q2营收：23.44亿元，同比增长44%
• 2022Q2归母净利润：2.95亿元，同比下滑21%

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计122亿元，同比增长33%
  • 2022年归母净利润预计14.2亿元，同比增长16%
  • 2023年营业收入预计151亿元，同比增长24%
  • 2023年归母净利润预计17.3亿元，同比增长21%
  • 2024年营业收入预计179亿元，同比增长18%
  • 2024年归母净利润预计20.9亿元，同比增长21%
• 每股收益（EPS）：
  • 2022年：1.30元
  • 2023年：1.58元
  • 2024年：1.91元
• 市盈率（PE）：
  • 2022年：10.66倍
  • 2023年：8.79倍
  • 2024年：7.26倍
• 市净率（PB）：
  • 2022年：2.32倍
  • 2023年：1.92倍
  • 2024年：1.58倍

财务预测

• 资产负债表：资产总计预计从2021年的7016亿元增长至2024年的11769亿元。
• 现金流量表：预计2022年现金净流量为123亿元，2023年为793亿元，2024年为1089亿元，现金流状况持续改善。
• 利润表：预计2022年净利润为14.2亿元，2023年为17.3亿元，2024年为20.9亿元，净利润持续增长。

主要财务指标

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能继续影响线下门店经营及展店速度。
• 门店扩张不及预期风险：若省代模式推进缓慢，可能影响渠道增长。
• 省代模式开展不及预期风险：省代模式的成效可能受市场环境和执行力度影响。
• 行业竞争加剧风险：黄金珠宝行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
• 金价波动风险：金价波动可能对黄金产品销售产生影响。

投资建议依据

• 公司在黄金产品上的持续投入和创新，推动了黄金销售的增长。
• 省代模式有效促进了展店扩张，增强了品牌影响力。
• 财务指标显示公司盈利能力增强，资产结构优化，现金流改善。
• 估值指标持续下降，表明市场对公司未来业绩增长预期较高。

结论

综合考虑短期疫情对业绩的扰动及长期省代模式与黄金放量的推动，分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备较好的投资价值。