20211027-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-Q3业绩因越南疫情承压_Q4起有望逐步恢复正常_3页_285kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）Q3业绩总结

核心内容

佩蒂股份于2021年10月27日发布三季报，前三季度实现营业收入9.15亿元，同比下降5.84%；归属母公司净利润7868.41万元，同比下降5.19%。单三季度收入2.04亿元，同比下滑47.78%，主要因越南工厂因疫情临时停产及国际货运紧张影响。截至10月27日，越南工厂已全面复工复产，预计四季度收入将逐步恢复正常。

主要观点

业绩承压：Q3收入大幅下滑主要由于越南工厂停工及物流问题，但公司已恢复生产，未来增长可期。
毛利率改善：公司毛利率逐季度提升，Q3为30.8%，同比提升0.8个百分点，预计随着新产能释放，毛利率有望持续改善。
费用率上升：由于收入下降，费用率有所上升，其中管理费用率和财务费用率分别增加8.3pct和1pct，但销售费用率下降0.4pct。
国内市场成长性：公司聚焦“好适嘉”品牌建设，推出双拼粮、主食罐头等产品，加大渠道推广和品牌投入。随着双十一临近，内销增长有望加速。
海外业务复苏：越南工厂全面复工，叠加新产能释放，四季度海外业务预计重回高增长轨道。公司长期具备20%以上的增长潜力，受益于强大的产品力和ODM模式。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	1,330.73	109.72	0.43	37.51
2022E	1,815.24	206.11	0.81	19.97
2023E	2,300.52	292.14	1.15	14.09

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	24.97%	25.51%	26.40%	27.59%	28.78%
净利率	4.96%	8.57%	8.24%	11.35%	12.70%
ROE	4.87%	7.11%	6.13%	10.60%	13.50%
ROIC	7.38%	17.47%	10.97%	17.99%	21.96%
资产负债率	24.20%	18.91%	9.55%	15.52%	10.89%
市盈率	82.30	35.84	37.51	19.97	14.09
市净率	4.01	2.55	2.30	2.12	1.90
EV/EBITDA	39.28	21.89	18.35	11.74	8.08

风险提示

疫情导致的停工风险
国内市场开拓风险
境外经营风险
原材料价格波动风险
汇率波动风险

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：16.93元
目标价格：未提供
估值：公司PE估值逐步下降，从2019年的82.30倍降至2023年的14.09倍，未来估值有望进一步优化。

总结

佩蒂股份在Q3因越南疫情及物流问题导致业绩承压，但随着越南工厂全面复工及运力缓解，四季度收入有望逐步恢复。公司毛利率持续改善，费用率因收入下降有所上升。国内市场通过品牌建设和产品创新加速增长，海外业务也将受益于产能释放及客户拓展。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将保持增长，长期增长潜力显著。

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