Q4宏观季度策略_切换在冬季_20页_1mb

2025年四季度中国经济预计延续放缓态势，GDP增速或降至4.7%，全年增长目标5%仍可实现。内需修复偏弱，社零增速预计4%，受以旧换新政策效应减弱、汽车价格战及消费信心不足拖累。固定资产投资短期承压，建安工程下滑为主因，但新型政策性金融工具5000亿元有望推动Q4边际修复。制造业投资受益设备更新政策，全年增速预计4.3%，房地产投资延续下行，Q4同比或达-15.3%。出口面临美国去库与关税扰动，同比或放缓至0.6%，但对非美地区ODI带动的“投资-出口”循环提供缓冲。

政策方面，货币政策或择机宽松，年底存在降准50BP、降息10BP可能；财政增量有限，重点在化债与跨周期调节。三大事件影响市场风险偏好：四中全会或提振主题投资，APEC期间中美元首会晤短期利好情绪，但后续关系反复风险上升；中央经济工作会议政策期待可能落空，抑制风险偏好。

大类资产展望：Q4权益市场由科技成长转向低波红利风格，11月后风险偏好趋弱，A股以防守为主；利率趋势下行，10年期国债或达1.6%；信用债看好短久期下沉资质；黄金中长期仍具配置价值；基本金属维持高位震荡；美元走强，人民币或与美元指数呈现“双牛”格局；美股受益AI与投资驱动，继续看好。主要风险在于中美摩擦超预期及国内基本面下行压力加剧。