20250928-华鑫证券-固定收益周报_推荐长债加价值的配置组合——资产配置周报_21页_8mb

资产配置周报：推荐"长债加价值"策略

一、宏观形势分析

当前中国处于宏观杠杆率下降、实体与政府负债均呈收缩趋势的阶段。分析师预计2025年实体负债增速降至8%左右，政府负债增速降至12.5%左右。政策目标未动摇"稳杠杆"方向，风险偏好修复基本到位，流动性边际收敛。

二、股债性价比与风格判断

• 债券表现：10年国债收益率收于1.88%，期限利差稳定在49BP，预计债券震荡区间下沿或在1.6%-1.8%。
• 权益风格：转为价值占优，社保税率倒数等数据支持风险偏好修复拐点临近。
• 配置建议：因宏观流动缩表，建议权重复制组合：上证50ETF（40%）、中证1000ETF（20%）、30年国债ETF（40%）。

三、重点行业推荐

聚焦红利型"稳健"风格，优选具备：

• 不扩表特征
• 良好盈利预期
• 低估值（PB、PE历史分位数较低）

推荐银行、电信、石化、交通运输等板块个股，精简个数后形成A+H红利组合和A股红利组合。

四、风险提示

有别于正常市场环境，新市场条件下的投资风险需重点关注。

报告编号：HX-250928130523