Q4宏观季度策略_切换在冬季_1_20页_1mb

2025年四季度中国经济预计增速放缓至4.7%，全年GDP增长目标5%左右仍可实现。内需修复偏弱，消费受以旧换新政策效应减弱和高基数拖累，社零增速预计维持4%；固定资产投资短期承压，建安工程拖累明显，但新型政策性金融工具5000亿元有望推动基建回升，制造业投资受益设备更新政策，地产投资延续下行。出口面临美国去库和关税扰动，同比增速或降至0.6%，但对非美市场ODI带动的“投资-出口”循环提供缓冲。

政策方面，财政增量有限，重点转向跨周期调节，中央经济工作会议将定调明年方向；货币政策或择机宽松，若经济压力加大，四季度可能降准50BP、降息10BP。物价温和回升，CPI中枢约0.3%，PPI趋稳于-2.4%，企业利润小幅改善，全年增速预计2.1%。

大类资产配置上，权益市场风险偏好在11月后趋于回落，A股风格由科技成长转向低波红利，守住全年收益为主；债券利率趋势下行，10年期国债或达1.6%，信用债看好短久期下沉资质。海外方面，美国经济呈现“增长强、就业弱”新常态，美联储降息预期或被纠偏，美元走强，人民币或与美元指数呈现“双牛”。美股受益AI与投资驱动联动，继续看好；黄金中长期受央行增持和避险需求支撑，白银弹性更大；基本金属供需偏紧，价格维持高位震荡。

主要风险包括中美关系反复、美方金融制裁升级及国内基本面下行超预期。