电子行业22年报及23Q1业绩分析和总结：下游需求影响各板块业绩，把握国产化+创新+复苏三大主线-20230512-中泰证券-72页_2mb

电子行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对2022年及2023年第一季度电子行业整体及各子行业进行了深入分析。整体来看，2022年电子行业营收增速放缓，利润水平下滑，而2023Q1整体营收和利润均承压，但部分板块开始显现复苏迹象。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2022年：电子行业整体营收同比增长8%，但利润下滑明显，全年净利润同比-30%。
• 2023Q1：营收同比-4.3%，净利润同比-48%，但净利率环比提升0.4pct。
• 毛利率：2022年行业整体毛利率为17.6%，同比-2.8pct，为五年最低；2023Q1毛利率为16.5%，环比-0.2pct。
• 净利率：2022年净利率为5.2%，同比-2.7pct；2023Q1净利率为3.2%，环比+0.4pct。

2. 子行业表现

• 半导体：

  • 2022年营收同比增长17%，净利润同比-4%。
  • 设备、零部件、材料、制造等国产化相关板块增长显著，设计、封测、功率等复苏链板块承压。
  • 2023Q1半导体营收同比-1%，净利润同比-40%，但设备板块营收和净利润同比分别+56%和+103%。

• 消费电子：

  • 2022年营收同比增长12%，净利润同比-9%。
  • 2023Q1营收同比-2%，净利润同比-23%，但经营性现金流同比大幅增长619%。
  • 全球新能源汽车销量增长51%，渗透率提升至12%，成为消费电子新的增长点。

• 被动元件：

  • 2022年营收同比-1%，净利润同比-22%。
  • 2023Q1营收同比-5%，净利润同比-28%，但库存环比改善，需求复苏迹象显现。

• PCB：

  • 2022年营收同比-0.2%，净利润同比-3%。
  • 2023Q1营收同比-11%，净利润同比-36%，但毛利率同比提升0.1pct。
  • 随着服务器等高景气赛道的推动，预计2023年PCB行业将有所增长。

• 面板：

  • 2022年营收同比-10%，净利润同比-113%。
  • 2023Q1营收同比-15%，净利润同比-187%，但面板价格已出现回升，预计后续有望进一步复苏。

• LED：

  • 2022年营收同比-11%，净利润同比-68%。
  • 2023Q1营收同比-2%，净利润同比-31%，但净利率环比大幅改善，达+8.6pct。
  • Mini/MicroLED技术成本下降，应用空间扩大，市场规模预计从13亿元增长至147亿元，CAGR达82.2%。

关键信息

1. 投资建议

• 国产化：

  • 设备：中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、芯源微、北方华创
  • 材料：沪硅产业、安集科技、鼎龙股份、彤程新材、华懋科技、雅克科技
  • 零部件：福晶科技、茂莱光学、新莱应材、江丰电子、富创精密、国力股份、腾景科技
  • 制造：中芯国际
  • Chiplet：通富微电、长电科技、华天科技、晶方科技

• 创新：

  • AI：寒武纪、大华股份、海康威视、国光电器、传音控股、沪电股份、奥士康、兴森科技、深南电路
  • 汽车电子：永新光学、长光华芯、水晶光电、蓝特光学
  • VR/AR：立讯精密、歌尔股份、长盈精密、兆威机电
  • SiC：天岳先进

• 复苏：

  • 存储：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、江波龙、深科技
  • SoC：瑞芯微、晶晨股份、中科蓝讯、乐鑫科技
  • LED：艾比森
  • 模拟：圣邦股份、纳芯微、思瑞浦
  • 被动元件：三环集团、洁美科技、顺络电子

2. 风险提示

• 行业需求不及预期
• 产品瓶颈束缚
• 大陆厂商技术进步不及预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 研报使用信息更新不及时
• 业绩增速测算未剔除负值影响

行业估值与基金持仓

• 电子行业PE（TTM）：目前为62x，略高于75%分位数，处于历史中高位。
• 半导体持仓：从春节前3.9%提升至4.5%，4月进一步上升至5%。
• 消费电子持仓：从年初1.5%提升至1.8%，波动较小。

结构总结

一、电子行业2022年整体营收增速放缓，23Q1同比小幅下滑

• 2022年电子行业累计下跌36%，2023年以来累计上涨7%。
• 2023Q1电子行业整体营收同比-4.3%，净利润同比-48%。
• 存货同比+3%，环比-2.3%。
• LED板块净利率环比+8.6pct，成为复苏亮点。

二、半导体：国产链和复苏链业绩分化明显，持续重点关注景气度变化情况

• 设备、零部件、材料、制造板块表现较好，设计、封测、功率板块承压。
• 2023Q1设备板块营收和净利润同比分别+56%和+103%，成为亮点。

三、消费电子22年周期下行承压，23年有望逐步迈向复苏成长

• 全球智能手机出货量下降，新能源汽车销量增长，汽车电子成为新驱动力。
• 2023Q1经营性现金流大幅增长，显示需求逐步企稳。

四、其他板块：被动元件、面板、PCB、LED

• 被动元件：库存去化良好，2023Q1营收同比-5%，净利润同比-28%。
• 面板：价格回升，2023Q1营收同比-15%，净利润同比-187%。
• PCB：2022年营收同比-0.2%，2023Q1营收同比-11%。
• LED：2023Q1营收同比-2%，净利润同比-31%，但净利率环比提升。

总结

电子行业在2022年整体面临营收增速放缓和利润下滑的挑战，但2023Q1部分板块开始显现复苏迹象。半导体行业受益于国产化浪潮，设备、材料、制造等板块表现强劲，设计和封测板块则受下游需求影响承压。消费电子板块因新能源汽车和创新应用的推动，有望逐步复苏。整体来看，电子行业在经历周期下行后，正逐步进入复苏阶段，建议重点关注国产化加速替代、创新应用和库存去化情况。