2020年电子行业策略报告：半导体国产化与5G换机进行时东海证券-23页_1mb

报告摘要

电子行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年11月11日发布的电子行业年度策略报告，重点分析了半导体国产化趋势及5G换机潮带来的投资机会。报告指出，2019年电子行业整体表现强劲，尤其在半导体、手机零部件等细分领域，同时展望了2020年行业发展的主要驱动力。

主要观点

行业走势回顾：截至2019年11月8日，申万电子指数累计上涨57.82%，跑赢沪深300及上证指数，涨幅排名全行业第二。电子零部件制造、集成电路、半导体材料等子板块涨幅显著。
估值水平：电子行业整体市盈率（TTM）为38.97倍，较沪深300指数有223.70%的估值溢价。其中，半导体板块的市盈率高达95.63倍，显著高于其他子板块。
海外市场：费城半导体指数和台湾电子指数均呈现波动上升趋势，反映出全球电子行业预期回暖。
2019年三季报业绩回顾：电子行业前三季度营收及净利润增速放缓，但87.50%的公司实现盈利，55.83%的公司实现归母净利润同比增长。部分细分行业如电子零部件制造、印制电路板等表现良好，而LED、光学元件等则面临业绩下滑。
投资机会：
- 半导体领域：国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）于2019年10月22日正式成立，注册资本达2041.5亿元，预计带动8000-9000亿元资金投入国内集成电路产业。大基金二期将重点支持半导体设备及材料领域，以推动产业链国产化。
- 5G换机潮：随着5G商用牌照的发放及终端价格预期下降，2020年换机潮确定性增强，智能手机产业链将迎来新一轮增长。其中，热管理产品和玻璃盖板等细分领域表现尤为突出。
重点细分领域：
- 热管理产品：5G手机功耗增加，散热需求显著提升。飞荣达作为国内领先散热解决方案提供商，2019年前三季度营收和净利润均实现快速增长，产品广泛应用于华为、三星等头部品牌。
- 玻璃盖板：随着瀑布屏设计的普及，玻璃盖板价值量相比普通3D玻璃提升80%。蓝思科技作为消费电子防护玻璃面板龙头，2019年前三季度营收稳定增长，产品获得全球知名客户的认可。
风险提示：
- 宏观经济波动
- 智能手机市场景气度变化
- 5G商用推进不及预期
- 中美贸易摩擦对供应链的影响

关键信息

大基金二期：注册资本2041.5亿元，预计带动8000-9000亿元资金投入，重点支持半导体设备及材料领域。
5G换机潮：2020年全球5G手机出货量预计达2.25亿台，占智能手机出货量的15.30%。2023年预计增长至25%。
热管理产品：全球市场规模预计从2015年的107亿美元增长至2021年的147亿美元，年复合增长率达5.6%。热界面材料市场预计从2015年的7.74亿美元增长至2022年的17.11亿美元，年复合增长率达12.0%。
玻璃盖板：瀑布屏设计推动玻璃盖板价值量提升80%，蓝思科技等企业受益。
重点覆盖个股：
- 北方华创（002371.SZ）：国内半导体设备龙头，受益于大基金二期支持，2019年前三季度营收和净利润均实现30%以上增长。
- 飞荣达（300602.SZ）：国内电磁屏蔽及导热领域领军企业，2019年前三季度营收和净利润分别增长84.72%和115.08%。
- 蓝思科技（300433.SZ）：消费电子防护玻璃面板龙头，2019年前三季度营收增长8.43%，净利润增长4.11%。