20211028-光大证券-华利集团-300979.SZ-2021年三季报点评_三季度收入增速环比提速_订单旺盛_客户结构持续优化_4页_712kb

报告摘要

华利集团在2021年前三季度实现了稳健增长，收入和净利润均显著提升。公司业务以美元报价和结算为主，合并报表以人民币计价，扣除汇率影响后，营业收入同比增长32.42%，归母净利润同比增长63.76%。公司对主要客户如Nike、Deckers等的销售收入增长强劲，客户结构持续优化。

业绩增长：2021年1-9月公司实现营业收入126.34亿元，同比增长22.57%；归母净利润19.97亿元，同比增长51.57%。前三季度EPS为1.79元，净利率为15.81%，同比提升3.02PCT。
收入增速提升：公司2021年各季度收入增速持续上升，Q3收入同比增长31.46%，高于Q2的28.52%。
订单旺盛：公司销售运动鞋15334万双，同比增长30.43%，结合收入增长，单价略有提升。
客户结构优化：前五大客户收入占比达93.01%，其中对Nike和Deckers的销售收入分别同比增长49.17%和57.67%，显示公司与大客户合作加深，订单质量提升。
毛利率提升：前三季度毛利率提升至27.87%，同比提升3.90PCT。Q3毛利率因运费重分类和越南疫情防疫费用上涨略有下降，但还原至可比口径后仍保持约27%。
费用率下降：前三季度期间费用率同比下降1.95PCT至5.96%，其中销售费用、管理费用和财务费用率分别下降0.50PCT、0.45PCT和0.81PCT。
所得税费用增加：前三季度所得税费用同比大增152.46%，主要因利润增加及境外子公司向境内母公司分红。
财务状况：公司经营净现金流同比减少35.78%至17.45亿元，主要因无供应链金融提前支付影响及税费变化。公司总资产和股东权益持续增长，资产负债率下降至19%。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15,166	13,931	17,433	21,365	25,700
净利润(百万元)	1,821	1,879	2,691	3,299	4,007
EPS（元）	1.56	1.61	2.31	2.83	3.43
PE	53	51	36	29	24
PB	20.8	15.1	7.8	7.1	6.0

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

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