20210819-中泰证券-华利集团-300979.SZ-客户结构持续优化_下游复苏_Q2保持高盈利水平_4页_711kb

报告摘要

华利集团（300979.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于下游需求复苏、产能利用率提升以及客户结构的持续优化。公司盈利水平保持高位，整体表现优于行业，分析师维持“增持”评级。

业绩表现强劲：2021H1公司实现收入82亿元（+18.23%），归母净利润12.9亿元（+66.59%）。若剔除汇率影响，收入增长28.71%，净利润增长81.34%。
量价齐升：Q2单季度收入同比增长28.52%，归母净利润增长93.24%，主要受益于客户订单增加及单价上涨。
客户结构优化：TOP5客户收入占比提升至92%，其中Nike、Deckers、VF、Puma、UA为主要客户，收入增长显著，尤其是UA增长41.36%。
产能提升：产能利用率提升11PCTs至97%，产能达到1.006亿双，有效支持了销量增长。
盈利能力增强：2021H1毛利率同比提升5.9PCTs至28.63%，净利率为15.75%（+4.57PCTs），盈利能力保持高位。
财务状况稳健：公司资产规模持续扩张，流动比率与速动比率逐步提升，显示较强的偿债能力。
投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年归属母公司净利润分别为25.53亿元、31.70亿元、38.85亿元，对应2021/22年估值为37/30倍。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15165.66	13931.14	17644.76	21264.83	25498.72
净利润(百万元)	1821.09	1878.59	2557.79	3172.58	3885.37
每股收益(元)	1.73	1.79	2.44	3.02	3.70
P/E	-	50	37	30	24
P/B	23	16	11	8	6

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
毛利率	24.8%	25.5%	25.6%	25.7%
净利率	13.5%	14.5%	14.9%	15.2%
ROE	32.7%	29.1%	27.0%	25.3%
ROIC	28.2%	32.9%	31.0%	29.3%
资产负债率	41.0%	52.3%	47.7%	44.4%
流动比率	1.6	2.0	2.3	2.7
速动比率	1.1	1.6	1.5	2.1