> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百胜中国（9987.HK）投资评级总结 ## 核心内容概述 百胜中国作为国内领先的餐饮企业，凭借门店扩张和创新业务双轮驱动，展现出强劲的增长动力。2026年Q1财报显示，公司营收同比增长10%，经营利润增长12%，归母净利润增长6%，并维持“买入”投资评级。分析师预计公司未来三年的营收和净利润将保持稳定增长，同时估值指标持续优化，具备良好的投资价值。 --- ## 主要观点 - **门店扩张势头强劲**：2026年Q1净新增门店636家，创单季新高，全年计划净增1900家门店，目标冲击2万家门店规模。加盟化率稳步提升，轻资产模式成效显著。 - **同店交易量持续增长**：同店交易量连续13个季度正增长，主要得益于春节假期延后及春假等节日因素。 - **外卖业务表现亮眼**：外卖收入同比增长31%，占餐厅收入比重从42%提升至54%，成为公司营收增长的核心驱动力。 - **新业态拓展迅速**：肯德基推出肯悦咖啡（KCOFFEE）和肯律轻食（KPRO），必胜客推出WOW模式门店，品牌协同效应显著。 - **盈利能力持续优化**：经营利润率连续第八个季度提升，餐厅利润率有所改善，公司通过运营效率提升和成本控制有效对冲了部分成本压力。 - **股东回报力度大**：2026年Q1完成3.16亿美元的股东回馈，计划全年向股东回馈15亿美元，分红率有保障。 - **财务稳健**：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐步改善，公司具备良好的财务结构和现金流管理能力。 --- ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万美元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 11,797 | 12,536 | 13,293 | 13,976 | | 归母净利润 | 929 | 1,022 | 1,110 | 1,192 | | EPS（美元） | 2.52 | 2.94 | 3.19 | 3.42 | | 市盈率（P/E） | 21.62 | 17.26 | 15.90 | 14.81 | | 市净率（P/B） | 3.59 | 2.92 | 2.60 | 2.32 | | EV/EBITDA | 10.93 | 8.53 | 7.58 | 6.80 | ### 股票表现 | 日期 | 百胜中国 | 恒生指数 | |----------|----------|----------| | 2025-06 | 0% | 0% | | 2025-08 | 10% | 5% | | 2025-10 | 5% | 10% | | 2026-01 | 15% | 10% | | 2026-03 | 5% | 5% | --- ## 投资建议 - **短期展望**：2026年Q1营收、利润均实现增长，门店扩张加速，同店交易量保持正增长，外卖业务持续高增，公司盈利能力和成长性表现良好。 - **长期前景**：公司持续推进多品牌协同和新业态布局，下沉市场空间广阔，有望实现持续增长。估值指标逐步下降，投资性价比提升。 - **维持“买入”评级**：基于公司稳健的财务表现、持续的盈利增长和良好的市场前景，分析师认为百胜中国未来表现将优于市场，预期个股相对恒生指数涨幅在20%以上。 --- ## 风险提示 - 消费复苏不及预期； - 原材料、人力成本大幅上涨； - 行业竞争加剧； - 门店扩张不及预期； - 海外市场波动风险。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：李鑫鑫 - **SAC 登记编号**：S1340525010006 - **邮箱**：lixinxin@cnpsec.com --- ## 股票评级标准 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上； - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间； - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间； - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 --- ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等，服务客户超过260万人。公司在全国设有58家分支机构，致力于打造特色精品券商。 --- ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000