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百胜中国（9987.HK）投资评级总结

核心内容概述

百胜中国作为国内领先的餐饮企业，凭借门店扩张和创新业务双轮驱动，展现出强劲的增长动力。2026年Q1财报显示，公司营收同比增长10%，经营利润增长12%，归母净利润增长6%，并维持“买入”投资评级。分析师预计公司未来三年的营收和净利润将保持稳定增长，同时估值指标持续优化，具备良好的投资价值。

主要观点

• 门店扩张势头强劲：2026年Q1净新增门店636家，创单季新高，全年计划净增1900家门店，目标冲击2万家门店规模。加盟化率稳步提升，轻资产模式成效显著。
• 同店交易量持续增长：同店交易量连续13个季度正增长，主要得益于春节假期延后及春假等节日因素。
• 外卖业务表现亮眼：外卖收入同比增长31%，占餐厅收入比重从42%提升至54%，成为公司营收增长的核心驱动力。
• 新业态拓展迅速：肯德基推出肯悦咖啡（KCOFFEE）和肯律轻食（KPRO），必胜客推出WOW模式门店，品牌协同效应显著。
• 盈利能力持续优化：经营利润率连续第八个季度提升，餐厅利润率有所改善，公司通过运营效率提升和成本控制有效对冲了部分成本压力。
• 股东回报力度大：2026年Q1完成3.16亿美元的股东回馈，计划全年向股东回馈15亿美元，分红率有保障。
• 财务稳健：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐步改善，公司具备良好的财务结构和现金流管理能力。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

股票表现

投资建议

• 短期展望：2026年Q1营收、利润均实现增长，门店扩张加速，同店交易量保持正增长，外卖业务持续高增，公司盈利能力和成长性表现良好。
• 长期前景：公司持续推进多品牌协同和新业态布局，下沉市场空间广阔，有望实现持续增长。估值指标逐步下降，投资性价比提升。
• 维持“买入”评级：基于公司稳健的财务表现、持续的盈利增长和良好的市场前景，分析师认为百胜中国未来表现将优于市场，预期个股相对恒生指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 原材料、人力成本大幅上涨；
• 行业竞争加剧；
• 门店扩张不及预期；
• 海外市场波动风险。

分析师信息

• 分析师：李鑫鑫
• SAC 登记编号：S1340525010006
• 邮箱：lixinxin@cnpsec.com

股票评级标准

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上；
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间；
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间；
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等，服务客户超过260万人。公司在全国设有58家分支机构，致力于打造特色精品券商。

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