20250311-中邮证券-百胜中国-09987.HK-经营稳健_效率提升_韧性十足_6页_443kb

百胜中国 (9987.HK) 投资评级总结

核心内容

百胜中国 (9987.HK) 是一家在餐饮行业具有领先地位的公司，专注于肯德基和必胜客品牌运营。公司2024年财务业绩显示，其营收和利润均实现增长，且在运营效率和市场扩张方面表现突出。中邮证券首次对该股进行覆盖，并给出“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年公司实现营收113.03亿美元，同比增长3%；归母净利润9.11亿美元，同比增长10%。24Q4营收和净利润分别同比增长4%和19%。
• 门店扩张推动增长：截至2024年底，公司门店总数达16395家，其中净新增门店1751家，门店总数增长12%。肯德基门店净增1352家，必胜客门店净增412家。
• 品牌表现分化：肯德基表现优于必胜客，其营收同比增长3%，系统销售额同比增长6%，而必胜客营收同比增长1%，系统销售额同比增长2%。
• 外卖业务增长显著：2024年外卖销售同比增长14%，目前外卖收入占肯德基和必胜客总收入的39%。
• 同店销售额环比改善：24Q1-Q4同店销售额增速分别为-3%、-4%、-3%、-1%，销售额缩幅收窄，且同店交易额连续第八个季度实现增长。
• 运营效率提升：公司通过“Fresh Eye”、“Red Eye”等计划提升运营效率，餐厅净利率稳步上行，24Q4净利率分别为13.3%和9.3%。
• 未来增长动能强劲：公司计划2025年净新增门店1600-1800家，资本支出7-8亿美元，目标在2026年实现2万家门店。加盟比例逐步提升，有助于降低资产负担，加快周转。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年营业收入增速分别为4.6%、6.3%、5.7%，归母净利润增速分别为2.2%、10.9%、12.4%。EPS预计分别为2.47、2.74、3.09美元/股，对应PE分别为20x、18x、16x。
• 财务指标健康：公司资产负债率持续下降，从2024年的42.21%降至2027年的34.40%。流动比率和营运能力指标均呈上升趋势，显示公司偿债能力和运营效率增强。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：385.00港元
• 总股本/流通股本：3.76亿股
• 总市值/流通市值：1,448.39亿港元
• 52周最高/最低价：390.00/325.40港元
• 市盈率：20.48
• 第一大股东：JP Morgan Chase & Co.

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司经营稳健，效率提升，具备持续增长潜力，未来门店扩张和创新举措将为公司带来新的增长动能。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题
• 政策超预期风险

盈利预测和财务指标

财务报表

现金流量表

公司展望

公司将继续扩大门店数量，优化加盟比例，提升运营效率，加强创新，以推动业绩增长。未来几年，公司有望实现更高的营收和利润增长，并通过持续的股东回报计划增强投资者信心。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，并基于公开资料和独立判断进行分析，力求客观、公正。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，中邮证券不保证其准确性或完整性。报告结论不构成任何投资决策依据，客户应基于独立判断做出决策。中邮证券保留对本报告的最终解释权。