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文化纸进入需求旺季，价格略有上浮

核心内容概述

2018年4月5日发布的轻工制造行业月报指出，造纸行业在政策和市场因素的共同作用下，整体呈现一定的波动，但文化纸板块因供需格局改善和原材料价格上涨，价格有望上行。包装印刷板块受原材料成本上涨影响，盈利受到压缩，但龙头企业的议价能力较强，仍具备稳定性。家用轻工板块在消费升级推动下，市场空间持续扩大，定制家居龙头表现突出。

主要观点

• 造纸板块：

  • 包装纸价格经历上涨后有所回调，但因进口废纸政策收紧，箱板瓦楞纸价格中枢上移。
  • 文化纸价格因木浆价格维持高位及行业集中度较高，下行空间有限。
  • 3月废纸进口新规实施，对中小纸企形成压力，行业集中度有望提升。
  • 3月造纸板块整体下跌，但部分子板块如白卡纸、铜版纸、双胶纸价格略有上涨。
  • 长期来看，环保督查推动行业供给侧改革，有利于龙头企业盈利改善。

• 包装印刷板块：

  • 受原材料价格上涨影响，行业利润空间被压缩，基本面改善仍需时间。
  • 龙头企业具备较强的议价能力和转型能力，有望受益于市场变化。
  • 建议关注拥有高端客户资源和新品资源的龙头企业。

• 家用轻工板块：

  • 定制家居行业在消费升级和地产周期中表现强劲，龙头公司市场份额有望扩大。
  • 成品家居企业通过提升精细化管理水平，增强盈利能力。
  • 建议关注索菲亚、欧派家居、金牌橱柜等定制家居企业，以及上游人造板供应商丰林集团。

关键信息

市场表现

• 3月上证综指下跌2.78%，沪深300指数下跌3.11%，创业板指数上涨8.37%。
• 轻工制造板块整体下跌0.10%，排名14/28。
• 包装印刷板块上涨4.82%，家用轻工板块上涨1.06%，造纸板块下跌6.35%。

数据跟踪

• 原材料价格：

  • 国废黄板纸均价2430元/吨，环比上涨7.01%。
  • 废旧书页纸均价2856元/吨，环比下跌0.58%。
  • 废旧报纸均价3089元/吨，环比上涨1.06%。
  • 美废8#到岸价维持稳定，为210美元/吨。

• 纸张价格：

  • 瓦楞纸均价4376元/吨，环比上涨10.26%。
  • 箱板纸均价5110元/吨，环比上涨6.36%。
  • A级250g灰底白板纸价格4660元/吨，环比上涨3.87%。
  • 白卡纸价格6550元/吨，环比持平。
  • 铜版纸均价7272元/吨，环比上涨2.06%。
  • 双胶纸均价7379元/吨，环比上涨2.96%。

公司动态

• 博汇纸业：年产14万吨文化纸项目恢复生产。
• 岳阳林纸：2017年净利润同比大幅增长1131.86%。
• 裕同科技：进一步收购艾特纸塑31%股权，持股比例升至51%。
• 顾家家居：投资居然之家，间接持股0.5447%。
• 中顺洁柔：拟扩建5万吨高档生活用纸项目。
• 山鹰纸业：拟发行可转换公司债券，募集不超过23亿元。

行业资讯

• Suzano收购Fibia：合并后全球商品浆市场份额将达14%，漂白阔叶浆占30%。
• 进口废纸新规：含杂率标准提升，部分进口废纸被判定不合格并退运。
• 环保政策：山东等地加强造纸行业监管，推动行业转型升级。
• 浆价走势：受环保政策和检修计划影响，木浆价格维持高位，文化纸价格有望上行。

风险提示

• 宏观经济不达预期：居民消费需求减弱可能影响行业增长。
• 原材料价格波动：木浆价格剧烈波动可能对造纸行业造成冲击。
• 企业经营管理风险：企业在管理方面可能面临不可预测的风险。

投资建议

• 造纸板块：继续看好龙头企业如山鹰纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、中顺洁柔。
• 包装印刷板块：关注裕同科技、合兴包装等具备较强议价能力和转型能力的企业。
• 家用轻工板块：重点布局定制家居龙头如索菲亚、欧派家居、金牌橱柜，以及上游人造板企业丰林集团。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯（S1100517070002）
• 联系人：林东岳（S1100117070006）

行业公司评级

• 证券投资评级以6个月内绝对收益为标准。
• 行业投资评级以6个月内相对市场基准指数收益为标准。

重要声明

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• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性。
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