建筑装饰行业细分领域研究报告之三：装配式建筑，政策利好引领，主题催化+产业升级+企业优化助行业空间扩容-20180416-广发证券-32页-2mb

装配式建筑行业研究报告总结

核心内容

装配式建筑是一种以部件预制化为核心的新型建筑形式，主要包含钢结构、混凝土结构和现代木结构三大体系，具有施工效率高、能耗低、绿色环保等显著优势。相比传统浇灌式建筑，装配式建筑在资源节约、环境友好及工程质量等方面具有先天优势，正逐步成为建筑行业的重要发展方向。

主要观点

1. 政策驱动：中央与地方政府协同推进装配式建筑发展，制定明确的建设目标，如2020年装配式建筑占新建建筑比例需达到15%以上，2025年达到30%。政策力度持续加大，推动行业快速发展。

2. 技术与成本优势：装配式建筑通过工业化生产，提高了建筑效率，降低了成本，尤其在人工成本方面，相比传统建筑企业，装配式建筑企业人工成本占比显著减少。

3. 市场潜力：2020年装配式建筑市场规模预计接近7000亿元，2025年有望翻倍至14389亿元，行业增长空间广阔。

4. 行业壁垒：当前我国装配式建筑仍处于起步阶段，存在设计、技术、产业化制造与管理、生产设备和资金成本等多重壁垒，制约行业发展。

5. 企业模式多样化：重点公司如杭萧钢构、鸿路钢构、东南网架和远大住工等，通过不同商业模式（如技术授权、政企合作、全产业链整合）推动行业进步。

6. 主题催化：装配式建筑与环保限产、美丽中国、长租公寓、供给侧改革和雄安新区建设等政策主题高度契合，成为推动行业发展的关键因素。

关键信息

结构体系与优势

• 钢结构：适用于大型厂房、场馆、超高层建筑，施工周期短，抗震性能好，但推广缓慢，主要受制于技术壁垒和认知度。
• 混凝土结构（PC）：技术成熟，推广顺利，但成本竞争激烈，难以替代传统现浇混凝土。
• 木结构：在国外应用广泛，但因我国森林资源稀缺，市场发展受限，主要用于高端别墅。

政策推动

• 中央政策：自2012年起，中央多次出台政策，推动绿色建筑和装配式建筑发展，2020年目标为15%，2025年目标为30%。
• 地方政策：如北京、上海、广东等地设立不同比例目标，并提供财政补贴、容积率奖励等政策支持。

市场规模预测

• 2020年：装配式建筑市场规模预计达6981.78亿元。
• 2025年：市场规模有望增长至14388.97亿元，实现翻倍增长。

行业壁垒

• 设计壁垒：装配式建筑设计资质要求高，研发复杂。
• 技术壁垒：生产、运输、安装技术要求高，研发周期长。
• 产业化壁垒：规模化生产需要系统化管理，行业经验不足。
• 生产设备壁垒：高精度设备依赖进口，成本高，技术门槛大。
• 资金壁垒：前期投入大，企业需在多地布局，资金压力大。

行业制约因素

• 工艺落后：工业化程度低，影响构件质量与施工效率。
• 成本高：前期投入大，影响公众接受度。
• 社会认知度低：消费者对装配式建筑的认知模糊，接受度不高。

重点公司分析

钢结构企业

• 杭萧钢构：钢结构住宅技术和技术授权商业模式引领者，已授权80家合作伙伴，技术授权收入占比达74%，市场布局广泛。
• 鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，通过政企合作和技术创新推动业务增长。
• 东南网架：从分包商向集成服务商转型，设计、制造、施工三位一体，业绩稳步增长。
• 远大住工：PC行业龙头，通过合资合作实现资源互补，积极拓展国际市场。

风险提示

• 政策推进不及预期：各地政策执行力度可能影响行业发展。
• 房屋新开工面积不及预期：房地产市场政策收紧可能影响市场规模。
• 长租公寓规模扩张受限：政策推动力度不足可能影响租赁住房建设。
• 雄安新区建设不及预期：新区建设进度可能影响装配式建筑应用比例。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-16

总结

装配式建筑作为建筑行业的重要发展方向，受到政策、技术升级及市场需求等多重因素推动，具备显著的环保、节能与高效优势。尽管存在设计、技术、资金等多重壁垒，但随着国家政策的持续支持与行业技术的不断进步，装配式建筑有望在未来几年内实现快速增长。重点钢结构企业如杭萧钢构、鸿路钢构、东南网架等，凭借技术优势与多元化商业模式，将在行业中占据重要地位。未来行业增长空间广阔，但需克服当前的工艺落后、成本高及社会认知度低等挑战。