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比亚迪投资分析总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）作为中国新能源汽车行业的代表企业，其销量持续增长，产品线不断丰富，技术实力雄厚，具备三电系统（电池、电机、电控）研发和整车制造能力。公司2018年10月新能源汽车销量达到2.77万辆，同比增长122%，环比微降0.8%。1-10月累计销量为17.11万辆，燃油汽车销量22.90万辆。公司新能源乘用车销量创新高，达到2.6万辆，其中纯电动和插电式混动乘用车分别增长显著。

主要观点

• 销量表现：比亚迪新能源汽车销量持续增长，尤其在纯电动和插电式混动领域表现突出。10月销量高于行业平均水平，但环比略有下降，主要受产能限制影响。
• 行业前景：乘联会预测2018年新能源乘用车销量将突破90万辆，比亚迪有望在其中占据重要份额。
• 技术与产能：公司正在青海扩建三元电池产能，预计明年底达产。当前三元电池产能为24Gwh，将进一步提升公司在动力电池领域的竞争力。
• 投资价值：比亚迪的销量增长和毛利率提升是其投资价值的关键驱动因素。公司具备强大的研发能力和制造能力，有望在未来几年内实现持续增长。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.41元和1.75元，对应的动态市盈率分别为41.78倍、33.18倍和26.74倍。公司给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：47.25元
• 52周最高价：73.56元
• 52周最低价：36.61元
• 总市值：1299亿元
• 流通市值：540亿元
• 总股本：27.28亿股
• 流通股本：11.42亿股

销量与市场表现

• 10月新能源汽车销量：2.77万辆，同比增长122%，环比微降0.8%
• 1-10月累计新能源汽车销量：17.11万辆
• 10月新能源乘用车销量：2.6万辆，其中纯电动1.3万辆，插电式混动1.31万辆
• 10月燃油汽车销量：2.08万辆，环比增长4%
• 1-10月累计燃油汽车销量：22.90万辆

新能源客车表现

• 10月新能源客车销量：1453台
• 1-10月累计销量：0.93万台
• 年末有望迎来销量爆发

动力电池产能扩张

• 截至2017年底，比亚迪动力电池总产能为16Gwh，其中三元电池6Gwh
• 青海扩产24Gwh三元电池，分两期完成，6月已投产
• 当前电池客户包括东风汽车，与长安汽车达成合作协议，同时积极拓展新客户

盈利预测

财务指标分析

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月涨幅介于沪深300指数10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间
  • 弱于大市：未来6个月行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上
• 可转债投资评级：
  • 推荐：未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：未来6个月涨幅介于中信标普可转债指数5%-10%之间
  • 中性：未来6个月涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间
  • 回避：未来6个月涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 动力电池技术发展不及预期

分析师声明

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免责声明

• 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格
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公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币
• 中国邮政集团公司绝对控股
• 经营范围包括证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理、承销保荐、自营业务等
• 在全国多个省市设有分支机构，提供全方位的证券服务

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等
• 证券自营业务：使用自有资金进行权益类和固定收益类投资
• 证券投资咨询业务：提供市场分析、预测和建议
• 证券投资基金销售业务：代理基金产品销售，办理申购赎回等业务
• 证券资产管理业务：为客户提供资产管理服务
• 证券承销与保荐业务：为公司提供上市承销和保荐服务
• 财务顾问业务：提供与证券交易和投资相关的财务建议