20160907-西南证券-策略专题报告_资产荒_的结构性根源及出路_13页_1mb

“资产荒”的结构性根源及出路总结

核心内容概述

“资产荒”是指高收益资产稀缺的现象，表现为无风险收益率低迷、资产价格高企、未来上涨空间有限。其本质是资产需求者的购买力下降，而非资产本身的缺失。资产荒的根源在于结构性问题，而非周期性波动，主要由以下三大因素共同作用：人口老龄化加剧、贫富差距不断扩大且阶层固化、科技创新遇到瓶颈。

主要观点

• 资产荒的定义：资产荒是低利率的一种表现形式，是由于未来投资收益难以覆盖借贷成本，导致资本对经济前景持悲观态度。
• 利率的本源：利率由资本的预期收益决定，若未来收益下降，利率也将下降，甚至出现负利率。
• 三大结构性因素：
  • 人口老龄化：减少劳动人口比例，抑制消费潜力，降低经济活力。
  • 贫富差距扩大：降低整体消费倾向，压缩经济增长空间。
  • 科技创新瓶颈：限制新产业革命的爆发，阻碍潜在增长动能的形成。
• 发达国家的困境：老龄化与贫富差距的叠加效应，使得发达国家更易陷入资产荒，其利率和资产收益率长期低迷。
• 发展中国家的机遇：发展中国家由于人口结构年轻、技术起点低、产业升级空间大，具有更高的资产收益率潜力。
• 结构性改革的必要性：传统的货币政策难以解决资产荒问题，必须通过结构性改革，尤其是推动创新、开放与包容型经济发展，才能有效应对。

关键信息

一、资产荒的表现

• 高收益资产稀缺。
• 无风险收益率持续低迷。
• 资产价格高企，但未来增长空间有限。
• 资产价格高与资产收益低是同一问题的两面。

二、资产荒的根源

1. 人口老龄化加剧：劳动人口减少，消费潜力下降。
2. 贫富差距扩大：高收入群体消费倾向低，整体消费能力受限。
3. 科技创新遇到瓶颈：新产业革命动能不足，技术扩散加快，创新红利周期缩短。

三、资产荒的经济后果

• 发达国家：长期经济停滞、低利率、低通胀。
• 发展中国家：利率普遍高于发达国家，且有增长潜力。
• 全球资本流动：发达国家难以通过加息吸引资本流入，发展中国家成为新的增长引擎。

四、解决资产荒的路径

1. 推动结构性改革：
   • 发达国家需在科技创新、人口结构、贫富差距上寻求突破。
   • 发展中国家应通过基础设施建设、产业升级、消费能力提升等方式挖掘潜力。
2. 资产配置建议：
   • 投资于渗透率低但未来有提升空间的行业。
   • 关注政治经济稳定、增长潜力大的发展中国家和地区，如中国、印度、东南亚等。

结论

“资产荒”是全球经济面临的一个长期结构性挑战，其根源在于人口、收入分配与科技创新的深层问题。解决这一问题的关键在于推动结构性改革，尤其应重视发展中国家的发展潜力。在资产配置上，应更加关注那些具有增长空间的行业和国家，以应对未来全球经济的不确定性。