20221102-天风证券-香港交易所-00388.HK-优化现货市场交易费结构_预计当前交易费收入略降_4页_650kb

报告摘要

香港交易所（00388）于2022年11月1日宣布优化现货市场交易费结构，旨在提升市场竞争力与吸引力。此次调整取消了交易系统使用费，同时将交易费率从0.005%提升至0.00565%，整体费率提升约13%。该改革预计对交易费用收入产生小幅负面影响，但可能通过提振市场成交量来弥补。

交易费结构调整
- 取消交易系统使用费（0.5元/笔），改为从价收费模式，交易费率由0.005%上调至0.00565%。
- 新旧方案下，交易费用收入的平衡点为笔均成交额7.7万元。若笔均成交额低于该值，新方案将降低交易费用；若高于该值，则费用增加。
市场成本与盈利影响
- 当前市场环境下，笔均成交额约为6.2万元，因此新方案将整体降低交易费用，从而减轻交易参与者的负担。
- 预计新方案将略微减少交易费用收入，测算结果显示，2020A、2021A、2022Q1-3的交易费用收入分别下降3.55%、3.11%、7.09%。
对市场成交量的潜在影响
- 降低交易费率可能提升市场吸引力，带动成交量上升，从而改善现货市场的盈利基础。
- 香港交易所近年来已推出多项措施强化港股市场，如优化沪深港通交易日历、提升个股期权及期货持仓限额等，此次交易费改革是其中一项重要举措。
盈利预测调整
- 基于新交易费结构模型，公司2022-2024年归母净利润由100/120/140亿港元调整为100/121/142亿港元，分别同比增长-20%、+22%、+17%。
- 对应的EPS分别为7.9、9.6、11.2港元/股。
估值与投资建议
- 当前股价对应2022E市盈率仅30倍，分析师认为估值已基本反映业绩预期，维持“买入”评级。
- 预计交易费降费对盈利的影响将被成交量的提振所抵消。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万港元）	18,367	21,119	23,958
归母净利润（百万港元）	9,969	12,111	14,166
EPS（港元/股）	7.9	9.6	11.2
市盈率（P/E）	30.0	24.7	21.1
市净率（P/B）	5.7	5.6	5.6