20210701-国信证券-建筑工程行业2021年7月投资策略_估值低位_关注中报行情_15页_1mb

建筑工程行业2021年7月投资策略总结

核心内容

本报告为国信证券发布的建筑工程行业2021年7月投资策略，维持“超配”评级。报告指出，当前建筑行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力。同时，行业新签订单持续增长，龙头公司市场占有率提升，政策支持有望推动行业复苏。

主要观点

• 行业估值处于历史低位：2020年建筑业市盈率（TTM）为8倍，市净率为0.9倍，均处于绝对历史低位。港股建筑企业估值更低，PE普遍在3-4倍，PB在0.3倍左右，股息率高达5%，安全边际较高。
• 固定资产投资回升：受疫情影响，2020年固定资产投资增速仅为2.9%，但2021年1-5月同比增长15.4%，主要受去年低基数影响。其中，房地产投资增速为18.4%，制造业投资增速为20.4%，基建投资增速为11.8%。
• 行业表现弱于大盘：2021年6月，建筑行业上涨0.54%，沪深300指数下跌2.02%，行业跑赢指数。年初至今，建筑行业上涨2.78%，跑赢沪深300指数2.54pct。
• 央企订单增长显著：八大央企在2020年新签订单市占率达到36%，较2014年提升11个百分点。其新签订单平均增速超过19%，近三年复合增速达16%，订单保障比达4倍。
• 重点推荐低估值龙头：中国建筑、中国铁建等央企具备业绩确定性，受益于基建REITs试点和政策支持，估值修复空间大，建议积极关注。

关键信息

投资策略

• 估值修复：建筑行业估值处于历史低位，具备较大的修复空间。
• 政策驱动：逆周期调控政策逐步落实，基建REITs试点有望补充资金来源，提振投资。
• 龙头受益：央企订单增长稳健，市场集中度提升，建议关注其估值修复机会。

市场表现

• 6月行情：建筑行业上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.56pct。
• 年初至今：建筑行业上涨2.78%，跑赢沪深300指数2.54pct。
• A/H股溢价收敛：AH同时上市的四家建筑企业平均溢价率为67.21%，港股估值优势明显。

重点公司推荐

• 中国建筑：公司是中国最大的房建企业，市场占有率超10%，在手订单保障比达历史新高，业务结构优化，管理机制灵活，具备增长潜力。
• 中国铁建：业务结构优化，毛利率提升，有望受益铁路和城轨项目落地，订单充足，业绩确定性强。

风险提示

• 投资不及预期：基建和房地产投资增速不及预期，可能影响企业业绩。
• 应收账款坏账风险：垫资施工模式导致应收账款占比高，坏账风险增加。
• 经营风险：海外业务拓展面临政治、汇率等风险，政策执行延迟可能影响项目落地。

估值与盈利预测

行业趋势

• 订单回暖：2020年新签订单达32.5万亿元，同比增长12.43%，创历史新高。
• 营收与利润增长：2020年行业上市公司合计营收6.5万亿元，同比增长12.2%；归母净利润1673亿元，同比增长3.9%，利润增速触底回升。
• 政策支持：专项债、基建REITs等政策落地，有望改善行业资金状况，推动订单落地。

结论

建筑行业在2021年迎来估值修复机会，龙头企业受益明显，建议积极关注。同时，行业面临投资不及预期、应收账款坏账及海外经营风险，需谨慎评估。