20220829-财信证券-亿田智能-300911.SZ-二季度营收增速放缓_线上表现亮眼_3页_924kb

报告摘要

亿田智能公司点评总结

核心内容概述

本报告为亿田智能（300911.SZ）的公司点评，发布于2022年08月29日，分析师为杨甫，研究助理为周心怡。报告对亿田智能的财务表现、市场竞争力及投资前景进行了分析，最终给出“增持”评级。报告指出，亿田智能在厨卫电器行业中表现优于行业整体，尤其在渠道拓展和线上销售方面取得显著进展。

主要观点

业绩表现

2022年半年报：实现营收6.1亿元，同比增长21.81%；归母净利润1.1亿元，同比增长21.34%。
季度表现：2022年第二季度营收3.63亿元，同比增长4%；归母净利润0.67亿元，同比增长7.1%。
行业对比：2022年上半年厨电市场整体下滑1.7%，而集成灶市场增长9.6%，亿田智能表现优于行业。

渠道布局

线上渠道：线上营收占比达77%，京东和天猫平台销售总额同比增长56.28%，2022年1-7月销额占比13.7%，位居行业第二。
线下渠道：拥有1300多家经销商，同时积极拓展家装、工程及下沉渠道，与家装龙头企业开展深度合作，新增装企超1200家。

产品结构优化

毛利率提升：2022年上半年毛利率为46.63%，同比提升0.58个百分点；第二季度毛利率达48.7%，同比提升1.9个百分点。
费用率变化：销售费用率同比下降1.63个百分点，管理费用率上升3.05个百分点，研发费用率上升0.53个百分点，财务费用率下降0.47个百分点。

财务指标

盈利预测：预计2022-2024年营收分别为16.26/21.17/27.13亿元，归母净利润分别为2.64/3.60/4.65亿元，EPS分别为2.44/3.34/4.31元/股。
估值数据：对应PE分别为23.22/17.01/13.17倍，PB分别为4.40/3.66/3.02倍。
现金流：2022年上半年经营活动净现金流为2044.5万元，同比下降81%；预计2022-2024年经营性现金流净额分别为367.98/498.05/623.39万元。

营运能力

应收账款周转率下降：2022年上半年应收账款周转率为5.32次，同比下降明显。
存货周转率：保持相对稳定，2022年上半年为3.13次。

关键信息

投资评级

公司评级：增持
评级说明：预期投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。

风险提示

原材料价格波动
市场竞争加剧
终端需求不及预期

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	716.35	1,229.6	1,626.2	2,116.9	2,713.3
净利润（百万元）	143.76	209.55	263.81	360.20	465.14
每股收益（元）	1.33	1.94	2.44	3.34	4.31
每股净资产（元）	9.50	11.02	12.91	15.49	18.82
市盈率（P/E）	42.62	29.24	23.22	17.01	13.17
市净率（P/B）	5.97	5.15	4.40	3.66	3.02

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EBIT（百万元）	156.61	233.19	300.23	409.78	528.74
EBITDA（百万元）	172.38	252.84	342.44	453.51	571.88
NOPLAT（百万元）	135.83	195.01	257.70	352.73	455.94
净利润（百万元）	143.76	209.55	263.81	360.20	465.14
EPS（元）	1.33	1.94	2.44	3.34	4.31
BPS（元）	9.50	11.02	12.91	15.49	18.82
PE（倍）	42.62	29.24	23.22	17.01	13.17
PB（倍）	5.97	5.15	4.40	3.66	3.02
PEG	0.92	0.64	0.90	0.47	0.45
PS	8.55	4.98	3.77	2.89	2.26
PCF	30.11	22.08	14.56	10.73	8.53

结论

亿田智能作为集成灶行业的龙头企业，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。其线上渠道表现突出，带动整体营收增长；同时积极布局线下渠道，提升市场占有率。产品结构优化和毛利率提升增强了盈利能力，尽管应收账款周转率有所下降，但存货周转率保持稳定。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，给予“增持”评级。投资者需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及终端需求变化等风险因素。

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