20230831-西南证券-森麒麟-002984.SZ-产销量实现双升_盈利水平进一步改善_7页_1mb

公司业绩表现：2023年上半年营收3537亿元，同比大幅增长1196%；归母净利润606亿元，同比暴增2690%；扣非净利润583亿元，增幅达741%。Q2单季营收1879亿元，利润增速维持高增长态势。

盈利能力改善：毛利率和净利率分别提升至22.4%和17.1%，较2022H1分别增长0.4和2.0个百分点，主要得益于原材料价格回落和海运费用恢复常态，同时汇率波动带来的汇兑收益贡献显著。

产品产销量增长：上半年轮胎产量和销量分别增长1895%和2135%，海外市场需求旺盛，半钢胎库存去化结束后订单持续饱满，泰国二期项目将于2023年大规模投产，西班牙和摩洛哥新产能项目也在推进中。

投资建议与目标价：维持“买入”评级，2023-2025年净利润复合增长率36%，给予2024年18倍PE，对应目标价3978元。

风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、新项目投产不及预期、汇率波动等。