20230425-国海证券-森麒麟-002984.SZ-一季报点评_归母净利环比大幅增长_轮胎业务产销两旺_6页_536kb

森麒麟（002984）一季报点评总结

业绩概况：2023年第一季度，森麒麟实现营业收入1658亿元，同比增长1453%，环比增长749%；归母净利润25亿元，同比增长733%，环比大幅增长8017%；扣非归母净利润24亿元，同比增长433%，环比增长16416%。销售毛利率为22.34%，同比降低0.19个百分点，环比增加3.99个百分点。

关键分析要点：

• 毛利润和投资净收益环比提升，主要得益于原材料价格下降（如炭黑环比下降94.8%）及营收增长，但公允价值变动损益环比下降244亿元，影响显著。
• 出行需求逐步恢复，假期增多和海运费正常化（复原至疫情前水平）预计推动二季度业绩环比提升。
• 经销商库存消化导致公司订单供不应求，青岛和泰国生产基地满产运行，新产能（如泰国二期、西班牙项目）正在释放，预计将支撑上半年业绩增长。
• 原材料成本下降缓解压力，毛利率快速修复，但需要时间调整，并可能受库存影响部分传导到二季度。

未来展望与投资建议：看好公司轮胎业务产销两旺和全球化布局（如定增项目投建西班牙年产1200万条轮胎生产基地，预计2023年中期满产）。分析师维持“买入”评级，调整了2023-2025年盈利预测：归母净利润预期为145.7亿元、179.8亿元、219.7亿元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍。风险包括定增不确定性、轮胎行业下行风险、原材料价格波动等。

分析师评级概述：国海证券维持“买入”评级，基于公司高智能化水平和业绩修复潜力。