20230830-中国银河-森麒麟-002984.SZ-产销放量助力H1业绩高增_全球化布局成长可期_4页_449kb

森麒麟公司点评报告总结（化工行业）

核心观点

• 公司发布2023年上半年业绩，实现营业收入354亿元，同比增长120%；归母净利润61亿元，同比增长269%。

• 2023年二季度单季度实现营收188亿元，同比增长98%、环比增长133%；归母净利润36亿元，同比增长456%、环比增长423%。

主要分析内容

1. 轮胎产销放量：
   上半年轮胎总产量13,529万条，同比增长190%；总销量13,681万条，同比增长214%。其中半钢胎、全钢胎产量及销量分别大幅增长。

2. 行业“困境反转”：

   • 成本下降：天然橡胶、丁苯橡胶等原材料价格同比下降明显。
   • 需求增长：欧美轮胎市场需求恢复，国产轮胎凭借性价比抢占份额，2023年1-7月我国橡胶轮胎出口增长66%。

3. 全球化布局进展：
   公司在泰国、西班牙、摩洛哥推进产能建设。泰国二期工厂已满产，西班牙与摩洛哥项目持续推进，未来几年新增产能将显著提升公司竞争力与盈利水平。

投资建议与评级

• 首次推荐：预计2023~2025年营收与净利润复合增长率分别达40.2%及40.5%。
• 财务预测：2023E归母净利润142.6亿元，对应PE为1,696倍。
• 风险提示：原料价格波动与产能爬坡风险。

总结

森麒麟通过泰国工厂产能释放及全球化布局加速，实现业绩高速增长。展望未来，成本优势与新兴市场扩张将持续驱动盈利提升，维持“推荐”评级。