20230828-天风证券-宋城演艺-300144.SZ-23Q2营收恢复度达85_降本增效效果显著_4页_757kb

宋城演艺（300144）半年报分析总结

公司概况

宋城演艺为社会服务/旅游及景区行业龙头，当前股价1284元，目标价1450元，维持“买入”评级。

市值301亿，总股本26.14亿股。资产负债率16%，每股净资产29.6元。

核心财务表现

• 半年报摘要：2023年上半年营收74亿元，同比增长56.29%，恢复至2019年同期52.2%；归母净利30亿元，较2022年同期扭亏为盈，恢复至2019年同期38.6%。
• 二季度亮点：收入181.60%同比增长，恢复至2019年同期85.4%；经营性净利率48%，高于疫前水平，盈利能力显著恢复。

项目表现

• 杭州项目：营收23亿，同比增长56.89%；毛利率60.7%，客流量持续攀升。
• 三亚项目：营收11亿，毛利率达79.1%，同比提升。
• 丽江项目：营收14亿，恢复至2019年水平的93.6%，毛利率达80.4%。
• 新兴项目：西安、上海、桂林等项目响应积极，散客占比大增，场次恢复表现优异。

其他业务情况

• 降本增效生效明显，成本控制强劲，毛利率整体提升。
• 暑期恢复情况自6月以来已超2019年同期水平，叠加新形式活动，驾驶强劲客流回升。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：2023-2025年归母净利预计为91/126/155亿元，当前PE分别为37/27/22倍。
• 维持“买入”评级，建议重点关注：
  • 杭州大本营自然流量及盈利恢复
  • 西安、上海等新项目后续爬坡情况
  • 团体游复苏节奏

风险提示

• 演艺市场竞争加剧
• 客流恢复及新项目落地不及预期