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腾讯控股(0700.HK)：利润表现超预期，降本增效效果显著

核心内容

腾讯控股于2022年8月17日发布2022年第二季度业绩报告，整体表现显示公司在收入承压情况下仍实现了Non-IFRS净利润的环比增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。核心业务如广告、金融科技及企业服务、游戏等均有所改善，视频号商业化进程加速，成为新的增长点。

主要观点

• 利润表现超预期：Non-IFRS净利润为281亿元，同比下降17.3%，但环比增长10.2%，高于彭博一致预期。
• 广告业务复苏迹象明显：尽管同比下降18.4%，但环比增长3.6%，其中社交广告收入161亿元，占广告收入的87%，视频号信息流广告推出，有望成为广告增长的重要引擎。
• 游戏业务稳定前行：尽管整体收入下降，但部分热门游戏如《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》等表现强劲，海外游戏业务也有所恢复。
• 金融科技及企业服务高质量发展：该业务收入占比持续高于30%，增速虽放缓但已恢复，毛利率持续改善。
• 降本增效成效显著：销售及市场推广费用同比下降20.8%，一般及行政费用同比增长15.9%，但整体费用率控制良好。
• 视频号商业化加速：用户参与度高，视频播放量同比增长超200%，AI推荐播放量增长超400%，视频号有望成为广告业务的主要增长途径。
• 增值服务用户增长稳健：付费用户数2.35亿，同比增长2%，腾讯视频及音乐付费会员数分别达到1.22亿和8300万。

关键信息

业绩亮点

• 营收：2022年第二季度营收1340亿元，同比下降3.1%，环比下降1.1%，略低于彭博一致预期。
• 经营利润：301亿元，同比下降42.7%，环比下降19.2%，OPM为22.4%，环比下降5.0个百分点。
• Non-IFRS净利润：281.4亿元，环比增长10.2%，经调整净利率为21.0%，环比提升2.1个百分点。
• 用户数据：微信及WeChat MAU达12.99亿，季度新增1080万；视频号总用户使用时长超过朋友圈的80%。

财务分析

• 收入结构：
  • 社交网络收入292亿元，占比21.8%；
  • 游戏收入425亿元，占比31.7%；
  • 网络广告收入186亿元，占比13.9%；
  • 金融科技及企业服务收入422亿元，占比31.5%；
  • 其他收入15亿元，占比1.1%。
• 毛利率：整体毛利率43.2%，环比提升1个百分点，其中广告业务毛利率提升至40.6%，游戏业务毛利率稳定，金融科技及企业服务毛利率提升至33.3%。
• 成本优化：销售及市场推广费用同比下降20.8%，一般及行政费用同比增长15.9%，但整体费用率控制良好。

运营数据

• 视频号：总视频播放量同比增长超200%，AI推荐播放量增长超400%，日活跃创作者数和日均视频上传量增长超100%。
• QQ智能终端：MAU达5.69亿，季度新增490万。
• 增值服务：付费用户数2.35亿，同比增长2%；腾讯视频付费会员1.22亿，腾讯音乐付费会员8300万。

投资建议

• 短期展望：二季度为基本面底部，公司业绩承压不改其基本盘和核心竞争力。
• 中长期预期：随着宏观经济恢复及未成年人相关政策影响减弱，游戏及广告业务有望复苏。
• 未来增长点：视频号商业化加速，预计长期收入将超过350亿元；新游戏上线将带来收入增量。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为5784/6609/7454亿元，Non-IFRS归母净利润分别为1133/1412/1665亿元，增速有望逐步回升。

风险因素

• 游戏及未成年人监管政策趋严；
• 宏观环境低迷导致广告投放不及预期；
• 视频号商业化进程不及预期。

总结

腾讯在2022年第二季度实现了Non-IFRS净利润的环比增长，显示出公司在面对外部环境变化时的韧性。广告业务复苏迹象明显，游戏业务表现稳定，金融科技及企业服务持续增长，视频号商业化加速，成为新的增长引擎。尽管面临一定的风险，但公司通过降本增效和聚焦核心业务，增强了盈利能力和市场竞争力，建议投资者关注其未来增长潜力。