20230826-国金证券-宋城演艺-300144.SZ-Q2业绩修复较好_暑期弹性可期_4页_1mb

2023年上半年业绩总结

• 营收与利润：上半年营收741亿元，同比增长56.29%，归母净利润303亿元，实现扭亏。其中，第二季度营收506亿元，同比增长181.60%，扣非归母净利润23.993亿元，同比增长509.8%。
• 业务亮点：
  1. 现场演艺：营收58亿元，同比增长64.14%，杭州项目表现最佳，营收227亿元，同比增长73.82%，恢复至2019年同期的56.9%。丽江和三亚项目分别恢复至93.8%和45.5%。
  2. 旅游服务业：营收13亿元，同比增长53.88%，毛利率98.5%。
• 费用与盈利能力：上半年销售费用率同比下降4.6个百分点，管理费用率大幅下降至8.0%，毛利率显著提升。第二季度扣非归母净利率达47.4%，较2019年同期增长39个百分点，盈利能力快速回升。

增长催化剂

• 暑期旺季需求恢复明显，截至7月底，上海千古情景区预售票超40万张，整体接待人次和收入超过2019年同期水平。
• 中长期看点包括新项目爬坡（佛山项目计划2023年内开业）、轻资产项目复制及海外输出项目拓展。

财务预测与评级

• 预计2023-2025年收入分别为222亿、300亿、344亿元，归母净利分别为94亿、143亿、164亿元。
• 当前PE为334倍，维持“买入”评级，目标价区间14.23-15.13元。

风险提示

• 项目爬坡速度或旅游消费意愿恢复不及预期。