20230826-天风证券-苏博特-603916.SH-需求不佳减水剂承压_检测业务稳健增长_4页_809kb

苏博特 (603916) 半年报业绩点评

关键业绩

2023年H1实现营收166.0亿元，同比下降50.1%；归母净利润0.97亿元，同比下降40.90%；扣非净利润0.89亿元，同比下降43.22%。其中，Q2单季营收99.5亿元，同比下降37.0%，归母净利润同比下降32.55%。业绩承压主要受基建和房地产投资不足导致的需求低迷影响。

产品分析

• 减水剂：销量和均价双降，高性能减水剂收入同比下滑106.6%，价格下降5.21%；高效减水剂价格同比上涨90.7%；功能性材料收入同比下滑49.1%，销量降幅较大。
• 检测业务：收入同比增长91.2%，业务拓展至轨道交通、环境生态等领域，实现营收34.7亿元。

公司动态

1. 新广东江门华南生产基地投产，高性能减水剂产能提升至64.9万吨。
2. 进一步拓展基建工程市场，参与国家和地方重点项目。
3. 海外业务持续增长，在“一带一路”国家和地区实现推广，产品品类丰富。

财务表现

• 毛利率：36.13%，同比略有提升（+0.05个百分点），得益于环氧乙烷采购成本下降。
• 费用率：期间费用率为26.21%，同比上升2.81个百分点。
• 盈利能力：净利率由8.08%降至-0.30%，资产回报率下降。
• 流动性：Q2收现比同比下降9.65个百分点（98.93%），付现比亦有所收窄。

风险与展望

• 风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格波动等。
• 盈利预测：调低公司2023-2025年归母净利润预测（原42/54/65亿元至37/47/47亿元）。
• 估值调整：维持“买入”评级，但核心估值指标有所下调。

关键数据

• 估值：PE（当前价）277.5x、PB 18.3x；历史PE区间：52.07倍（最高）至13.01倍（最低）。
• 财务结构优化：资产负债率40.73%，较上年度有所下降。

投资建议

公司短期业绩承压，但在减水剂主业恢复、功能材料增长及产能扩张背景下，中长期成长潜力被看好。风险主要来自宏观需求和原材料端扰动。