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华设集团2022年三季报及业务分析总结

核心内容

华设集团发布2022年三季报，前三季度实现营业收入32.83亿元，同比增长7.3%；归母净利润3.5亿元，同比增长11.9%；基本每股收益0.52元。单三季度营收和净利润分别同比增长8.6%和16.8%，显示出公司盈利能力显著增强，主要得益于新兴业务占比提升。

主要观点

营收与盈利表现

• 营业收入：前三季度32.83亿元，同比增长7.3%；预计全年营收将达到64.19亿元，同比增长10.25%。
• 归母净利润：前三季度3.5亿元，同比增长11.9%；预计全年归母净利润将达7.05亿元，同比增长13.97%。
• 毛利率：前三季度34.0%，同比提升0.8个百分点；预计全年毛利率维持在34.0%。
• 净利率：前三季度10.9%，同比提升0.6个百分点；预计全年净利率维持在10.9%。
• 期间费用率：前三季度16.9%，同比上升0.4个百分点。

新兴业务增长

• 数字智慧和绿色低碳业务成为公司增长的重要引擎，2022年上半年分别实现营收2.3亿元，占比10.1%和10.3%。
• 2021年新型业务总营收达9.4亿元，其中数字智慧类3.9亿元，绿色低碳类5.5亿元，增速超过20%。

省内省外市场拓展

• 公司新承接合同额46.2亿元，江苏省内业务保持20亿元规模，省外业务占比持续提升，从2015年的36%增长至2021年的38%。
• 公司业务覆盖全国五大经营片区，省外市场份额逐年增加。

股权激励与员工激励

• 公司拟回购272.73万股股票，用于实施股权激励或员工持股计划，以调动核心员工积极性，彰显公司发展信心。

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.05亿元、7.75亿元、8.61亿元，对应PE分别为8、7、6倍。
• 给予公司2022年业绩PE 10倍可比估值，对应目标价位10.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务构成

• 勘察设计：2021年营收占比63%，预计2022-2024年收入分别为40.2亿元、44.3亿元、48.7亿元，毛利率维持在34.0%。
• 规划研究：2021年营收7.4亿元，预计2022-2024年收入分别为7.7亿元、8.5亿元、9.4亿元，毛利率维持在37.0%。
• 工程承包：2021年营收7.0亿元，预计2022-2024年收入分别为8.4亿元、9.6亿元、10.6亿元，毛利率从21.8%下降至15.0%。
• 试验检测：2021年营收3.7亿元，预计2022-2024年收入分别为3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元，毛利率从22.5%下降至20.0%。
• 工程管理：2021年营收1.8亿元，预计2022-2024年收入分别为1.9亿元、2.0亿元、2.1亿元，毛利率从12.4%下降至12.0%。
• 其他业务：2021年营收1.8亿元，预计2022-2024年收入分别为2.1亿元、2.4亿元、2.8亿元，毛利率从25.5%下降至20.0%。

财务状况

• 总股本：6.84亿股，流通A股6.69亿股。
• 总市值：53.54亿元。
• 总资产：106.91亿元。
• 每股净资产：5.80元。
• 资产负债率：2021年为62.8%，预计2022年下降至55.7%。

风险提示

• 应收账款回款风险：公司应收账款规模较大，存在回款不及时的风险。
• 基建投资不及预期：若基建投资增速放缓，可能影响公司订单获取。
• 新业务拓展不及预期：新兴业务发展速度可能低于预期，影响公司长期增长。

总结

华设集团通过业务转型升级，显著增强了盈利能力，特别是在数字智慧和绿色低碳领域。公司积极拓展省内及省外市场，构建全国范围的业务网络。尽管前三季度现金流有所恶化，但公司通过股权激励等方式持续提升员工积极性，展现出强劲的发展势头。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将保持稳健增长，估值合理，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注应收账款回款、基建投资以及新兴业务拓展的不确定性。