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华设集团（603018）2020年报点评总结

核心内容概述

华设集团在2020年实现了收入和利润的双增长，业绩表现符合市场预期。公司通过积极拓展省外业务和推动新业务板块发展，增强了整体竞争力和盈利能力。同时，公司公布了第三期员工持股计划，进一步强化了对核心人才的激励机制。

业绩表现

• 总收入：2020年实现收入53.54亿元，同比增长14.19%。
• 归母净利润：实现归母净利润5.83亿元，同比增长12.5%。
• 扣非净利润：扣非净利润5.62亿元，同比增长21.32%，增速高于归母净利润，主要受益于政府补助减少。
• 人均创收与创利：人均创收101.9万元，同比增长14.19%；人均创利11.09万元，同比增长12.47%。
• 业务结构：新承接业务额达102.33亿元，同比增长27.73%。各业务类型收入占比为：勘察设计60%、规划研究18%、试验检测7%、工程管理3%、工程承包11%。
• 分季度表现：Q1-Q4营收增速分别为-26.99%、+5.29%、+11.15%、+14.19%；归母净利增速分别为-22.28%、+9.21%、+12.89%、+12.50%。
• 区域拓展：省外收入20.01亿元，同比增长20.14%，占比提升至37.37%。

毛利与净利率变化

• 毛利率：2020年综合毛利率为32.98%，同比提升1.77个百分点，其中工程管理与工程承包毛利率显著改善，分别提升9.16个百分点和11.97个百分点。
• 净利率：净利率为11.29%，同比下降0.07个百分点，主要由于期间费率上升及减值损失增加。
• 期间费率：期间费率同比上升0.50个百分点至15.01%，其中销售费率上升0.79个百分点，管理费率微升0.01个百分点，财务费率下降0.28个百分点。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为4.04亿元，同比持平，收现比提升至84.76%。
• 资产负债率：资产负债率同比下降1.18个百分点至62.51%。

新业务发展与激励机制

1. 数字化转型：公司积极打造以人工智能、大数据平台、物联网技术为核心的智慧建造全产业链，拓展新基建、智慧交通、工业化建造、绿色环保、高速公路服务区等新业务领域。
2. 员工持股计划：公布第三期员工持股计划，参与人数不超过500人，设立规模不超过5320万元，锁定期12个月，均价10.44元/股。
3. 人效提升：公司2020年人均创收和创利均实现增长，反映出运营效率的持续提升。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.29元、1.59元、1.97元。
• PE预测：对应PE分别为9倍、7倍、6倍。
• 目标价：给予公司2021年12倍估值，目标价15.48元（原值为17.4元）。
• 评级：维持“强推”评级，认为公司未来表现有望超越基准指数沪深300 20%以上。

风险提示

• 基建投资不及预期：若基建投资增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 疫情扩散超预期：疫情对业务运营和项目推进可能产生负面影响。
• 新业务拓展不及预期：新业务板块的发展可能面临挑战，影响整体增长。

财务指标概览

主要财务预测

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾获多项行业奖项。
• 研究员：王卓星、郭亚新，均为2020年新锐分析师及最佳分析团队成员。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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