20220824-国盛证券-华设集团-603018.SH-盈利稳健符合预期_新基建孵化平台初步成型_4页_591kb

华设集团 (603018.SH) 总结

核心内容

华设集团在2022年上半年实现了盈利稳健增长，营收与净利润均符合市场预期。公司积极应对疫情对华东地区的影响，展现出较强的经营韧性。同时，公司持续推进向以设计为入口的基建科技平台转型，新业务板块表现亮眼，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 盈利表现：2022H1实现营收23.0亿元，同比增长7%；归母净利润2.6亿元，同比增长10%。Q1/Q2分别实现营收9.2/13.8亿元，归母净利润0.9/1.7亿元，同比分别增长18%和7%。
• 订单储备：上半年承接合同46.2亿元，预计在手订单约90亿元，订单转化能力有望随着复工复产和基建稳增长政策落地而提升。
• 新业务增长：数字智慧与绿色低碳新业务分别实现营收2.30/2.34亿元，合计占上半年营收的20%；水利和检测业务分别增长37%和34%，增势显著。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率达35.0%，同比增长1.6个百分点，Q2毛利率达37.6%，创近年来新高。净利率11.3%，同比增长0.4个百分点。
• 费用率变化：期间费用率上升0.6个百分点至16.6%，其中销售费用率下降，管理费用率因股份支付费用上升，研发费用率略有增加，财务费用率下降。
• 现金流状况：经营活动现金净流出5.3亿元，与上年基本持平，显示公司现金流保持平稳。
• 战略转型：公司设立创新研究院，聚焦“大数据”、“数字化”、“智能化”、“绿色低碳”等新基建方向，推动从传统工程设计公司向数字化、平台型产业技术集成商转型。
• 融资计划：发布可转债发行预案，拟融资4亿元，其中2.8亿元用于创新研究院建设，1.2亿元用于补充流动资金。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.1/8.2/9.4亿元，同比增长15%/15%/14%，EPS分别为1.04/1.20/1.37元，当前股价对应PE为8.3/7.2/6.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：稳增长政策不及预期、疫情冲击超预期、应收账款坏账、新业务开拓不及预期等。

关键信息

财务指标概览

营收与净利润增长趋势

• 营收增长：2020-2022年营收增长率分别为14.2%、8.7%、20.2%。
• 净利润增长：2020-2022年归母净利润增长率分别为12.5%、6.1%、15.3%。
• 盈利增速：预计2022-2024年归母净利润年均复合增长率（CAGR）为15%。

财务比率分析

主要财务比率变化

• 毛利率：2022H1达35.0%，Q2达37.6%，同比提升1.6个百分点。
• 期间费用率：16.6%，同比上升0.6个百分点。
• 资产减值损失：1.2亿元，同比基本持平。
• 经营性现金流净额：2022H1为-5.3亿元，与上年持平。

结论

华设集团在2022年上半年表现出较强的盈利能力和业务转型成效，尤其在新业务领域增长显著。随着新基建相关政策的推进和订单转化的加快，公司未来盈利增速有望进一步提升。当前估值较低，维持“买入”评级。投资者需关注稳增长政策、疫情冲击、应收账款管理和新业务拓展等风险因素。