20210923-招商银行-快评号外第357期_2021年9月美联储议息会议点评_Taper在即_加息提前_6页_1mb

美联储2021年9月议息会议总结

核心内容

2021年9月22日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布维持联邦基金利率在0-0.25%区间，并保持当前购债速度（每月不低于800亿美元国债+400亿美元机构MBS）。尽管市场对Taper（缩减资产购买规模）临近的预期已较为充分，整体市场反应平淡。受点阵图加息预期前置影响，10年期美债长端收益率小幅攀升后回落至1.30%附近。

主要观点

一、下调年内经济预期

• GDP增速：由于Delta毒株的冲击，美联储将2021年全年GDP增速从7%下调至5.9%，同时将2022年增速小幅上调至3.8%。
• 就业市场：美联储小幅上调年底失业率至4.8%，显示疫情对接触性服务业复苏的压制可能持续至四季度。
• 通胀预期：美联储将2021年通胀预期从3.4%上调至4.2%，这是年内第二次大幅上调，且预测范围进一步缩小，显示委员对通胀走势看法趋于一致。

二、政策转向路径明朗

• Taper启动在即：美联储认为通胀已达到缩债标准，就业也接近目标，Taper大概率将在11月FOMC会议后官宣，并于年内落地。
• 缩债节奏：多数票委支持在明年中期彻底退出量化宽松，可能采取“100+50方案”，即每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS，用时8个月完成Taper，比2013年更快。
• 加息预期：点阵图显示，支持2022年加息的票委已占总票数的一半，且加息节奏加快，预计2023和2024年分别有3次加息，联邦基金利率将升至0.75-1%和1.5-1.75%。
• 政策关联性：尽管鲍威尔试图淡化Taper与加息的联系，但美联储希望在明年年中结束Taper，若通胀未如预期回落，加息将成为抑制通胀的选项。

三、前瞻：Taper落地在即

• Taper时间：预计将在12月开启，明年中期完成，随后视通胀走势决定是否加息。
• 美元走势：受避险情绪推动，美元指数小幅反弹至93上方，但整体仍处于宽松状态。
• 欧元走势：欧央行放缓PEPP购债节奏，但Taper启动预期较弱，欧元预计继续回落至1.15附近。
• 人民币汇率：跟随美元指数波动，走贬至6.46上方。
• 美债收益率：长端利率维持在1.30%附近震荡，Taper节奏将影响其走势。
• 流动性状况：全球美元流动性仍极度宽松，美联储隔夜逆回购规模突破万亿，SOFR维持在0.05%底部，境内美元市场同样宽松，带动长端利率下行。

关键信息

• 经济预期：美联储对2021年经济增速预期下调，但对2022年预期上调。
• 通胀压力：通胀预期显著上升，显示美联储对通胀风险的重视。
• 就业修复：8月就业修复失速，影响年底失业率预期。
• 政策路径：Taper和加息路径逐步清晰，缩债节奏加快，加息预期前置。
• 市场反应：Taper预期已充分反映，市场反应平淡；美债收益率小幅波动，美元指数反弹。

表格概览

表1：美联储议息会议声明文本对比

表2：美联储季度经济展望

图表要点

• 图1：点阵图显示加息预期显著前置，2022年加息一次，2023和2024年分别有3次加息。
• 图2：美联储资产负债表规模达到疫前两倍，显示量化宽松政策的深度。
• 图3：美国疫苗接种率稳步上升，感染率回落，显示疫情对经济影响减弱。
• 图4：CPI通胀及通胀预期边际下降，但整体仍处于高位。
• 图5：8月美国就业修复失速，影响失业率预期。
• 图6：年初以来美国短债净发行为负，显示市场对债券的需求。
• 图7：实际联邦资金利率位于目标区间下方，显示流动性仍较宽松。