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美联储9月议息会议总结

核心内容

2021年9月23日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开会议，公布利率决议、经济预测摘要及点阵图。此次会议未对利率政策进行调整，维持当前利率水平为 $0% - 0.25%$，并继续以每月至少800亿美元和400亿美元的规模增持美国国债和抵押贷款支持证券。会议同时指出，受疫情反复影响，经济与就业市场复苏有所放缓，但通胀压力上升，且认为其为暂时性。

主要观点

1. 经济前景更加保守

• GDP增速：2021年GDP增速由6月预测的7.0%下调至5.9%，远低于3月预测的6.5%。
• 就业市场：失业率预测由4.5%上调至4.8%，表明就业恢复速度低于预期。
• 就业恢复放缓：主要受休闲业与酒店业受疫情冲击影响，以及家庭需求与防疫担忧等因素制约。
• 未来预期：预计2022年与2023年GDP增速将分别回升至3.8%与2.5%。

2. 通胀预期上调，但维持“暂时性”判断

• PCE通胀：2021年PCE通胀预期由3.4%上调至4.2%，核心PCE通胀预期由3.0%升至3.7%。
• 未来通胀：2022年与2023年PCE及核心PCE通胀预期均有所上修。
• 通胀原因：主要由于供应瓶颈、劳动力市场紧张等因素，导致部分领域生产恢复缓慢。
• 长期通胀预期：仍与美联储2%的长期目标保持一致，若出现偏离，联储将采取应对措施。

3. Taper预期提前，但加息仍待条件成熟

• Taper时机：鲍威尔表示，缩减购债规模所需的“实质性进展”已接近达成，最早可能在11月的下次会议上宣布。
• 点阵图变化：18位投票委员中，预计2022年加息的委员由7人增至9人，2023年加息的委员新增4人。
• 政策节奏：Taper启动并不意味着加息，联储强调将在Taper完成后考虑加息。
• 加息预期：半数委员预计加息条件将在2022年达成。

关键信息

• 政策不变：利率与购债规模维持不变，符合市场预期。
• 市场操作调整：隔夜逆回购操作限额提升至1600亿美元，以增强政策工具的有效性。
• 风险提示：包括经济不达预期、政策低于预期、中美关系变化及疫情恶化等。

未来展望

• Taper启动时间：预计2021年底启动缩减购债规模，2022年年中完成。
• 加息时间表：2022年可能开始加息，但具体时间仍取决于经济进展。
• 市场影响：Taper与加息预期可能对全球金融市场产生影响，尤其是美元资产与新兴市场资本流动。

数据摘要（图表内容）

分析师信息

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2021年加入国海证券，具有经济学与应用经济学背景。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（跌幅10%以上）。

风险提示

• 市场风险：经济数据不达预期、政策调整低于预期、中美关系变化、疫情恶化等。
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用本报告引发的任何损失责任。

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