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美联储2021年11月议息会议总结：Taper官宣，加息不急

核心内容

2021年11月3日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布维持联邦基金利率在 $0 - 0.25%$ 范围内，同时启动Taper（缩减购债规模）计划。此次会议整体表态偏鸽派，市场风险偏好短期上升，美股和美债收益率小幅上行，美元指数小幅回调，但整体市场波动有限。

主要观点

一、经济前景维持乐观

尽管三季度美国GDP增长放缓，但美联储仍对全年经济表现持乐观态度。鲍威尔指出，疫苗接种、经济重启和政策支持是上半年经济强劲增长（$6.5%$）的关键因素。当前，美国居民和企业资产负债表健康，为未来经济复苏提供了支撑。

• 就业市场：疫情扰动减弱，就业修复速度将加快。8、9月非农就业月均增长约28万，远低于6、7月的平均水平。供给端限制仍是就业增长的主要障碍，就业供需缺口超过700万。
• 通胀预期：美联储仍认为高通胀是“临时性”的，但承认供给短缺的持续时间和程度超出预期。鲍威尔表示，通胀可能在明年二、三季度回落，但对通胀持续性的表述有所弱化，显示出对通胀风险的担忧上升。

二、货币政策：Taper官宣，加息不急

• Taper计划：FOMC全票通过Taper，采取“100+50”方案，即每月缩减100亿美元国债和50亿美元MBS购买量。Taper将从本月晚些时候开始，预计在2022年6月结束。
• 政策调整空间：Taper方案附有“注脚”，表示美联储可能根据经济形势调整缩减节奏。由于美元流动性充足，Taper对市场影响有限。
• 资产负债表扩张：自去年3月实施“无限量”购债以来，美联储资产负债表已扩张超一倍，接近8.6万亿美元。预计在QE结束前还将扩表4,500-5,000亿美元，最终达到9万亿美元左右。
• 加息前景：尽管鲍威尔强调目前尚未讨论加息，但Taper的快速推进旨在为未来加息预留空间。未来若就业市场进一步改善，美联储可能在2022年底或2023年初启动首次加息。

三、前瞻：政策转向进一步明确

• 通胀回落预期：在基准情形下，通胀可能在2022年下半年出现实质回落。若就业市场回暖并在2022年底前达到“充分就业”，美联储可能在年底或2023年初加息。
• 美元走势：美元指数维持在94点区间震荡，人民币汇率保持强势，对一篮子货币高位运行。
• 美债收益率：收益率曲线保持平坦，短期收益率显著上行，2年期收益率接近 $0.50%$，长端收益率涨幅较小，10年期收益率约为 $1.6%$。
• 流动性状况：尽管Taper启动，但全球美元流动性仍宽松。银行体系内的美元超额准备金规模充足，美联储通过逆回购操作回笼市场流动性，维持宽松政策。

关键信息

• Taper启动：标志着美联储政策转向的开始，但加息尚未启动。
• 就业修复：供给制约仍是主要障碍，就业缺口较大。
• 通胀态度：承认高通胀是“临时性”的，但表述有所弱化。
• 资产负债表：预计将在QE结束前扩表至9万亿美元。
• 市场反应：风险偏好上升，美债收益率小幅上行，美元指数小幅回调。

总结

美联储在2021年11月议息会议上明确启动Taper计划，表明政策转向已开始，但加息仍被推迟。尽管三季度经济增速放缓，美联储仍对全年经济前景持乐观态度，认为疫苗接种、经济重启和政策支持将继续推动复苏。通胀虽被认定为“临时性”，但其持续时间超出预期，美联储在政策上表现出一定的担忧。未来，美联储将密切关注就业和通胀的双重目标，若通胀失控，可能被迫提前加息。美元指数维持高位，人民币保持强势，美债收益率曲线保持平坦，短期收益率上行，但长端涨幅有限。整体来看，美联储的政策转向较为温和，市场波动可控。