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美联储11月实施Taper可期总结

核心内容

2021年9月23日，美联储FOMC会议公布维持联邦基金利率区间在 $0% - 0.25%$ 不变，同时继续维持每月800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买计划。此次会议表明美联储对当前经济和劳动力市场表现持相对乐观态度，但对未来的经济预期有所调整，通胀预期上升，失业率预期略有提高。

主要观点

1. 会议声明符合预期

   • 联邦基金利率维持不变，资产购买节奏未变。
   • 会议对经济和劳动力市场进展表示乐观，但对2022年底加息的预期有所升温。

2. 经济与通胀预期调整

   • 经济预期下调：2021年实际GDP增速从6月的 $7.0%$ 调降至 $5.9%$。
   • 通胀预期上调：2021年核心PCE从 $3.0%$ 调升至 $3.7%$，2022年核心PCE预期从 $2.1%$ 调升至 $2.2%$。
   • 失业率预期上调：2021年失业率从 $4.5%$ 调升至 $4.8%$。

3. Taper计划预期明确

   • 鲍威尔在新闻发布会上表示，若经济进展符合预期，美联储将在11月会议上启动Taper。
   • 预计Taper将在2022年年中结束，每月缩减购债规模约150亿美元。
   • Taper的实施时间并不直接预示加息，当前仍远未达到加息条件。

4. 加息可能性较低

   • 尽管通胀上升且持续时间超预期，但主要驱动力并非需求。
   • 部分需求已出现走弱迹象，如消费和住宅投资。
   • 随着疫情逐步消退，需求可能进一步走弱，Taper可能中断，甚至转向再度QE。

关键信息

• Taper时间表：预计11月实施，2022年年中结束。
• 通胀驱动因素：当前通胀上升主要由供给瓶颈和雇佣困难等结构性因素推动，而非需求过热。
• 需求走弱信号：居民可支配收入下降、房屋销售和房价中位数走弱、住宅库存上升等迹象显示需求可能放缓。
• 市场预期：资本市场已对Taper进行充分定价，但对需求回落的预期不足。
• 潜在风险：若需求回落幅度超预期或供给回升力度较大，可能导致美联储被迫中断Taper或再次转向QE。

风险提示

1. 疫情再度加剧，可能影响经济复苏进程。
2. Taper可能引发去杠杆效应，对金融市场造成冲击。
3. 货币政策收紧超预期，可能导致风险资产波动加剧。

分析师信息

• 段小乐：分析师，执业编号：S1130518030001，联系方式：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn
• 杨一凡：联系人，邮箱：yangyifan@gjzq.com.cn

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