20250826-国金证券-劲仔食品-003000.SZ-鱼制品基本盘稳健_静待调整奏效_4页_1mb

公司2025年上半年半年报关键分析总结

一、半年报表现
2025年上半年营收11.24亿元，同比下滑0.50%；归母净利润1.12亿元，同比大幅下降21.86%；扣非净利润0.86亿元，同比下滑28.94%。其中二季度收入5.28亿元，同比下滑10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下滑36.27%。

二、品类与渠道分析
品类：鱼制品收入7.57亿元，同比增长7.61%；豆制品、蔬菜制品、禽肉制品分别录得-10.69%、-24.00%、-24.00%的下滑。鹌鹑蛋受低价竞争影响收入下滑。
渠道：线下收入同比增长0.85%，线上收入下滑6.82%。经销商数量净增336家，增幅10.61%。线上渠道仍在调整，期待下半年提升。

三、成本与盈利能力
2025Q2毛利率28.93%，同比下滑1.83个百分点；净利率8.41%，同比下滑3.42个百分点。

• 成本端：鳀鱼干、鹌鹑蛋等原料价格上涨。
• 费用率上升：销售费率同比提升2.23pct，主要因广告宣传前置；管理、研发等费率随规模效应部分上升，但整体受控。

四、短期挑战与长期布局
短期新品推广不及预期，鹌鹑蛋短期承压。中长期看，公司通过小鱼干稳固优势，差异化策略守护鹌鹑蛋品类，并开发菌菇魔芋等新品。渠道多元化合作初见成效。

五、业绩预测与风险
下调2025-2027年净利润预测：归母净利润分别降至2.8亿、3.4亿、4.1亿元，同比增速-3%、+22%、+20%。对应PE分别为21x、17x、15x，维持“买入”评级。
风险因素：食品安全、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。