20250506-中邮证券-劲仔食品-003000.SZ-大单品壁垒稳固_静待新渠道潜力释放_5页_600kb

劲仔食品（003000）2025年第一季度业绩显示营业收入595.06亿元，同比增长10.27%；归母净利润68亿元，同比下降8.21%；扣非净利润53亿元，同比下降8.61%。公司核心业务鱼制品和豆制品表现强劲，其中鱼制品凭借品牌聚焦、研发投入及渠道拓展维持高增长，豆制品通过品质升级和新品推广实现复购率提升。鹌鹑蛋销售额略低于预期，但公司计划通过线上定量包装和大包装定向渠道进行差异化布局。

财务数据显示，公司毛利率29.91%，同比下滑0.11个百分点；归母净利率11.34%，同比下降2.28个百分点。费用端控制良好，销售费用率13.36%（同比+0.23pct）、管理费用率4.05%（同比+0.16pct）、研发费用率1.98%（同比+0.15pct）、财务费用率-0.37%（同比-1.12pct）。经营现金流净额538亿元，投资活动现金流净额-499亿元，筹资活动现金流净额-110亿元。

基于当前数据，中邮证券维持对劲仔食品2025-2027年营收预测为2830/3356/3877亿元，增速分别为17.33%/18.59%/15.52%；归母净利润预测为325/399/481亿元，增速11.45%/23.0%/20.51%。对应EPS分别为0.72/0.89/1.07元，PE估值18/15/12倍。维持“买入”评级，认为公司大单品战略有效，新渠道拓展可期待。

主要风险包括食品安全、市场竞争加剧及原材料价格波动。公司通过规模效应和技术改造对冲采购成本上涨压力，电商渠道调整期已接近尾声，会员制超市合作预期带来新增长点。长期看，其ROE（20.5%）和ROIC（31.3%）指标显示盈利能力稳健，资产负债率34%保持合理水平。